Prognózy

Přestože očekáváme, že růst české ekonomiky v posledním kvartále mírně zpomalil, nic to nezmění na tom, že si tuzemské hospodářství vedlo nad očekávání dobře. Hrubý domácí produkt ve 4. čtvrtletí 2025 se podle nás zvýšil mezičtvrtletně o 0,6 % a meziročně o 2,5 %. Za celý minulý rok růst HDP mohl činit až 2,6 %, když hlavním motorem růstu vyšší výdaje domácností. To je zřejmé i z vývoje v maloobchodě, kterému vánoční období velmi prospívá. Tradičně velkou výzvu pro analytiky představuje lednová inflace, a to zejména z důvodu obtížně predikovatelné síly přecenění ze strany obchodníků. Očekáváme její pokles pod 2 %, což bude dáno především odpuštění POZE ze strany nové vlády. 

Meziroční inflace v prosinci mírně vzroste na 2,2 %. Za celý minulý rok se inflace v průměru nepatrně zvýšila z 2,4 % na 2,5 %. Podíl nezaměstnaných osob se v prosinci sice zvýší, ale zůstane pod 5% hranicí. Průmyslová produkce vzroste třetí měsíc v řadě, v listopadu o necelá 2 %. V listopadu obchodní bilance skončí přebytkem přes 30 mld. Kč. Listopadová akce Black Friday přilákala do obchodů více zákazníků, kteří na pozadí jejich zlepšující se finanční situace více utrácejí. Očekáváme, že bez prodejů aut reálné maloobchodní tržby stouply v meziročním srovnání o 3,7 %. Deflačního vrcholu v loňském roce v případě cen průmyslových výrobců bylo podle našich propočtů dosaženo v prosinci, kdy meziročně poklesly o takřka 2 %.

Ekonomika eurozóny si vedla lépe, než se očekávalo. Inflace v eurozóně se pohybuje okolo 2 %, ECB se sazbami dlouho hýbat nebude. Americká ekonomika zpomaluje, ale recese není na pořadu dne. Cíle duálního mandátu Fedu jsou v současné chvíli v ostrém kontrastu. Česká ekonomika si navzdory clům vede velmi dobře, a to i bez fiskálního stimulu. S fiskálním impulzem se probudí nejen růst ale později i inflace. Průmysl se sice odrazil ode dna, ale stále čeká, až se postaví Německo zpět na nohy. Lepšící se nálada spotřebitelů musí vykouzlit úsměv na tváři maloobchodním prodejcům.

Bankovní rada ČNB nám vánoční dáreček pod stromeček nenadělí. Úrokové sazby se opět nezmění. Mzdy porostou svižným tempem i ve 3Q, i když pomaleji než ve 2Q. Očekáváme nominální nárůst o 6,9 % a reálný o 4,3 %. Inflace v listopadu zůstala na 2,5 %. Cenové tlaky přetrvávají zejména v oblasti služeb, proto se jádrová inflace udrží na dohled 3 %. Průmyslová produkce v říjnu poklesne o 1,7 % i díky slabšímu výkonu automotive. Přebytek obchodní bilance v říjnu dosáhne výše 21,2 mld. Kč. Tempo růstu tržeb v maloobchodě v říjnu zrychlilo a hlavní nákupní sezóna se teprve blíží. Podíl nezaměstnaných osob v listopadu mírně vzroste na 4,7 %. Ceny v průmyslu podle našeho odhadu klesly nejrychleji v průběhu tohoto roku.