Měsíční odhady

Daň za válku na Blízkém východě platíme my všichni, když zejména kvůli výraznému zdražení pohonných hmot očekáváme, že inflace v březnu meziměsíčně vzrostla o 0,9 %. V meziročním vyjádření to znamená zrychlení inflační dynamiky z únorových 1,4 % na 2,3 %. Průsak do cen průmyslových výrobců by měl být pozvolnější, proto předpokládáme meziměsíční růst v uvozovkách pouze o 0,5 %. Meziroční pokles cen by zvolnil v takovém případě ze 3 % na 2 %. Nezaměstnanost v březnu mírně klesne na 5,1 %, a očekáváme, že v průměru za celý letošní rok může dosáhnout až 5,2 %. Další ukazatele válečným konfliktem nebyly zatíženy, protože se jedná o únorové hodnoty. Maloobchod by měl v únoru meziročně růst tempem 3,5 % (bez aut). Zahraniční obchod dle naší predikce skončí v únoru přebytkem 13,7 mld. Kč a průmyslová produkce by měla meziročně vzrůst o 1,5 %. V souhrnu se jedná o solidní čísla, ale další vývoj české ekonomiky nyní primárně stojí na tom, kdy válka na Blízkém východě skončí.

Úroková stabilita ČNB zůstane dle naší predikce beze změny i na dalším zasedání, přestože meziroční inflace se i v únoru udrží pod 2% cílem. Nicméně mzdová dynamika zůstala zvýšená i na konci loňského roku. Podíl nezaměstnaných by se v únoru nemusel dále zvyšovat. Po silném závěru roku vstoupil průmysl do nového roku v mírném útlumu, naopak maloobchod podpořily lednové slevové akce. Přebytek zahraničního obchodu přetrval i na začátku roku, avšak rizikem do budoucna zůstává geopolitické napětí na Blízkém východě a růst cen ropy a plynu. Ceny průmyslových výrobců nadále klesají i vlivem odpuštění POZE, tento trend však může narušit případná další eskalace konfliktu v regionu.

Přestože očekáváme, že růst české ekonomiky v posledním kvartále mírně zpomalil, nic to nezmění na tom, že si tuzemské hospodářství vedlo nad očekávání dobře. Hrubý domácí produkt ve 4. čtvrtletí 2025 se podle nás zvýšil mezičtvrtletně o 0,6 % a meziročně o 2,5 %. Za celý minulý rok růst HDP mohl činit až 2,6 %, když hlavním motorem růstu vyšší výdaje domácností. To je zřejmé i z vývoje v maloobchodě, kterému vánoční období velmi prospívá. Tradičně velkou výzvu pro analytiky představuje lednová inflace, a to zejména z důvodu obtížně predikovatelné síly přecenění ze strany obchodníků. Očekáváme její pokles pod 2 %, což bude dáno především odpuštění POZE ze strany nové vlády. 

Meziroční inflace v prosinci mírně vzroste na 2,2 %. Za celý minulý rok se inflace v průměru nepatrně zvýšila z 2,4 % na 2,5 %. Podíl nezaměstnaných osob se v prosinci sice zvýší, ale zůstane pod 5% hranicí. Průmyslová produkce vzroste třetí měsíc v řadě, v listopadu o necelá 2 %. V listopadu obchodní bilance skončí přebytkem přes 30 mld. Kč. Listopadová akce Black Friday přilákala do obchodů více zákazníků, kteří na pozadí jejich zlepšující se finanční situace více utrácejí. Očekáváme, že bez prodejů aut reálné maloobchodní tržby stouply v meziročním srovnání o 3,7 %. Deflačního vrcholu v loňském roce v případě cen průmyslových výrobců bylo podle našich propočtů dosaženo v prosinci, kdy meziročně poklesly o takřka 2 %.

Bankovní rada ČNB nám vánoční dáreček pod stromeček nenadělí. Úrokové sazby se opět nezmění. Mzdy porostou svižným tempem i ve 3Q, i když pomaleji než ve 2Q. Očekáváme nominální nárůst o 6,9 % a reálný o 4,3 %. Inflace v listopadu zůstala na 2,5 %. Cenové tlaky přetrvávají zejména v oblasti služeb, proto se jádrová inflace udrží na dohled 3 %. Průmyslová produkce v říjnu poklesne o 1,7 % i díky slabšímu výkonu automotive. Přebytek obchodní bilance v říjnu dosáhne výše 21,2 mld. Kč. Tempo růstu tržeb v maloobchodě v říjnu zrychlilo a hlavní nákupní sezóna se teprve blíží. Podíl nezaměstnaných osob v listopadu mírně vzroste na 4,7 %. Ceny v průmyslu podle našeho odhadu klesly nejrychleji v průběhu tohoto roku.