Měsíční odhady: Červenec 2026

 

Index spotřebitelských cen

• Prognóza: 0,0 % m/m;  1,9 % r/r
• Období: červen
• Datum zveřejnění: 7./10. červenec

Poslední známý údaj: 0,1 % m/m a 2,1 % r/r (květen)

Inflace se dle našeho odhadu v červnu dostala tam, kde letošní rok začala, tedy pod 2% cíl ČNB. Konkrétně očekáváme pokles meziroční inflace z květnových 2,1 % na 1,9 % navzdory tomu, že ceny pohonných hmot v důsledku války na Blízkém východě jsou o 15 % dražší než loni. Nicméně se jedná o zpomalení oproti dubnu a květnu (nárůsty zhruba o 25 %) a v meziměsíčním srovnání odhadujeme jejich zlevnění o 8 %, když zejména u nafty ceny rychle padaly. Vláda sice nejspíše od 20. července vrátí spotřební daň u nafty na původní úroveň, ale pokles cen černého zlata na světových trzích by měl tento efekt hravě vykompenzovat. Nadměrný růst cen pokračuje v oblasti služeb, který by sice mohl mírně zvolnit, ale stále se neslučuje s dlouhodobým dosahováním inflačního cíle. To je zásadní problém pro ČNB, která se i proto rozhodla utáhnout měnově-politické šrouby na červnovém zasedání. Nyní by mohla dostat na první pohled dobrou zprávu, že se celková i jádrová inflace mírně sníží, což bude ale do značné míry dáno srovnávací základnou minulého roku, kdy v obou případech inflace dosáhla svého vrcholu v minulém roce. Domácí cenové tlaky tak zatím nepolevují a inflaci drží v blízkosti 2 % ceny potravin, nealkoholických nápojů a regulovaných položek (zejména elektřina a zemní plyn), což ale nebude trvat věčně.

Maloobchodní tržby

• Prognóza: 3,2 % r/r s auty; 3,0 % r/r bez aut
• Období: květen
• Datum zveřejnění: 7. červenec

Poslední známý údaj: 2,9 % r/r včetně aut, 1,6% bez aut (duben)

Růst maloobchodních tržeb v dubnu výrazně zpomalil, neznamená to však, že by čeští spotřebitelé nutně šlápli na brzdu. Výsledky za březen a duben totiž byly významně ovlivněny termínem Velikonoc. Zatímco v loňském roce se odehrály v polovině dubna, letos připadly již na jeho začátek, tudíž je velmi pravděpodobné, že se domácnosti vydaly na velikonoční nákupy již na konci března. To je jedním z vysvětlení silného meziročního růstu v březnu o 6,2 % a naopak slabší dynamiky v dubnu (1,6 %). Pokud tak výsledky za tyto dva měsíce zprůměrujeme, nárůst v maloobchodě dosahuje velmi slušných 3,9 % a navazuje tak na tempo ze začátku roku a je v souladu s naší celoroční predikcí okolo 4 %. Zároveň je pozitivní, že spotřebitelská důvěra je nad historickým průměrem a v červnu se zvýšila. Dále ceny pohonných hmot začaly klesat, což na jedné straně může spotřebitelům vyslat signál, že se nemusí omezovat při nákupu pohonných hmot a na druhé straně ušetřené peníze můžou použít na nákup jiných, ať už nezbytných nebo zbytných položek. Nejdůležitějším bodem je, že tempo růstu nominálních mezd nezpomaluje a znatelně překonává tempo zdražování, což znamená pokračující růst koupěschopnosti českých domácností, který se promítá také na velmi solidních výsledcích maloobchodních prodejců.

Zahraniční obchod

• Prognóza: 4,0 mld. Kč 
• Období: květen
• Datum zveřejnění: 7. duben

Poslední známý údaj: 6,8 mld. Kč (duben)

V květnu očekáváme z důvodu geopolitické nejistoty a vyšších cen komodit, že přebytek obchodní bilance meziročně poklesne o 14,3 mld. Kč na 4,0 mld. Kč. Od začátku roku roste dovoz (+4,8 %) rychleji než vývoz (+3,4 %). Vývozu nepomáhá ani silná koruna, která posílila až k 24,20 EUR/CZK. Na jedné straně silná koruna zlevní importované zboží a komodity, ale zároveň sníží konkurenceschopnost českých vývozců na zahraničních trzích. Přebytek obchodní bilance do jisté míry snižuje rostoucí dovoz drahých komodit, odráží se v něm nárůst deficitu u koksu a rafinovaných ropných produktů. U cen ropy Brent můžeme očekávat nestabilitu, případně možné výkyvy, které v sobě budou odrážet nejistou geopolitickou situaci. Na konci roku očekáváme, že by mohly ceny s postupným uvolněním plavby v Hormuzském průlivu více poklesnout. Vývoz by mohl být zasažen nepřímo přes Německo případným 25% americkým clem na automotive. 

Průmyslová výroba

• Prognóza: 1,8 % r/r (kal. očištěno)
• Období: květen
• Datum zveřejnění: 9. červenec

Poslední známý údaj: 1,5 % r/r (duben)

V květnu se provozní podmínky v průmyslu zlepšily. Počet nových zakázek rostl, avšak tempo růstu ve srovnání s dubnem mírně zpomalilo. Růst výroby pokračoval, meziročně se zvýšila spotřeba i výroba energií, a to i přesto, že loňský květen měl o jeden pracovní den více než ten letošní. Z důvodu solidních výsledků květnového PMI očekáváme, že očištěná průmyslová výroba v květnu vzrostla o 1,8 % (neočištěná o 0,5 %). Nicméně toto tempo růstu nemusí být po zbytek roku udržitelné, když průmysl bude ovlivněn zvýšenými cenami komodit, narušením dodavatelských řetězců, nedostatkem některých materiálů a vyššími cenami dopravy. Odvětví se bude potýkat s růstem provozních nákladů, bude ještě více omezovat náklady na pracovní sílu, aby nebylo nutné zvýšené provozní náklady plně promítat do vyšších prodejních cen. Skrze vazby na Německo může zejména automobilový průmysl negativně ovlivnit hrozba zvýšení amerických cel na automotive z 15 % na 25 %. 

Podíl nezaměstnaných osob

• Prognóza: 4,8 %
• Období: červen
• Datum zveřejnění: 9. červenec

Poslední známý údaj: 4,8 % (květen)

Podíl nezaměstnaných osob s příchodem jara poklesl na 4,8 % a naše prognóza očekává, že se podíl nezaměstnaných sice sníží, ale vlivem zaokrouhlení stále setrvá na hodnotě 4,8 %. Trh práce prochází strukturálními změnami. Firmy často poptávají specifické pracovní pozice, na které nemohou najít uchazeče. Zároveň je pro uchazeče složité se v krátké době na tyto pozice rekvalifikovat. Podíl mladých nezaměstnaných se pohybuje okolo 14,5 %, podíl nezaměstnaných osob nad 55 let je téměř 26,5 %. Podíl dlouhodobě nezaměstnaných nad 12 měsíců se drží se nad 35 % (meziročně +2,4 p.b.). V minulém měsíci Úřad práce uvedl, že až 42 % uchazečů, kteří odešli z evidence Úřadu práce začali podnikat. Tento krok může být částečně spojen se snížením minimálních odvodů pro živnostníky (ze 40 % na 35 % průměrné mzdy), ale může být důkazem, že lidé by chtěli pracovat, avšak ve firmách uplatnění nenachází právě z důvodu specifické poptávky po pracovní síle. Zároveň zaměstnavatelé omezují nábor juniorských pozic a expertů je nedostatek. Z důvodu vyššího podílu nezaměstnaných osob a také vyšší podpory v nezaměstnanosti očekáváme, že tento rok vzrostou výdaje na podpory a rekvalifikace ročně na cca 22 mld. Kč (+4,8 mld. Kč). V tomto roce očekáváme, že podíl nezaměstnaných osob v průměru dosáhne 4,9 %. 

Index cen průmyslových výrobců

• Prognóza: 0,1 % m/m; 1,8 % r/r
• Období: červen
• Datum zveřejnění: 17. červenec

Poslední známý údaj: -0,1 % m/m a 1,5 % r/r (květen)

Patrně nejzásadnějším ekonomickým dopadem války na Blízkém východě bylo uzavření Hormuzského průlivu, v jehož důsledku výrazně stouply ceny energií. Nedávno podepsané mírové memorandum mezi USA a Íránem by sice mělo zajistit otevření této klíčové dopravní tepny, obnovení dopravy na předválečné úrovně ale může trvat několik týdnů až měsíců (tzv. muddling through). Bude třeba odstranit nastražené miny a vzhledem k nestabilitě v celém regionu očekáváme, že ceny ropy nespadnou na hodnoty viděné na konci února. Naše prognóza očekává, že se ve zbytku letošního roku bude cena ropy Brent pohybovat mezi 70-80 USD/barel, když bude třeba doplnit vyprázdněné zásobníky, což bude stimulovat poptávku. Zároveň zůstává nevyjasněné, zda v dlouhodobém horizontu bude průplav bez poplatků za námořní služby, a je tak pravděpodobné, že si investoři budou chtít účtovat určitou rizikovou přirážku. To bude klíčové z dlouhodobého hlediska také pro tuzemskou výrobní inflaci. Co se týká nejbližšího období, po mírném meziměsíčním poklesu o 0,1 % v květnu nyní očekáváme naopak nárůst o 0,1 %. V meziročním vyjádření by to znamenalo mírné zrychlení dynamiky průmyslových cen z 1,5 % na 1,8 %.