Komentáře

Inflace v červnu meziměsíčně poklesla o 0,3 % a meziroční růst zpomalil ze 2,1 % na 1,5 % v souladu s předběžným odhadem ČSÚ. Výsledky jsou tak mnohem nižší, než se kterými počítala analytická obec. Jak jsme uváděli již v úterý po zveřejnění prvotních čísel, podílel se na tom zejména pokračující pokles cen potravin a také pohonných hmot.

Nicméně z pohledu ČNB se mnoho nemění, když inflaci táhnou dolů volatilní složky, které mohou rychle otočit směr. Ostatně nám to ukázal tento týden, kdy příměří na Blízkém východě je v ohrožení, což se projevilo nárůstem ceny ropy Brent na světových trzích až o 10 %. V podobném duchu se vyjádřil i člen bankovní rady Jakub Seidler, tudíž návrat ke snižování úrokových sazeb můžeme vyloučit. Naopak vzhledem k pokračujícím domácím cenovým tlakům nelze vyloučit ani dodatečné zvýšení úrokových sazeb v rámci tohoto roku.

Průmyslová výroba sice meziměsíčně v květnu reálně poklesla o 0,4 %, ale v meziročním srovnání stoupla o 2 %, což bylo takřka v souladu s naší predikcí (1,8 %). Nejvíce růst podpořila produkce počítačů, elektronických a optických přístrojů a zařízení, která byla ve srovnání s minulým rokem vyšší o téměř 17 %. Je sice pravdou, že je to částečně dáno nižší srovnávací základnou minulého roku, ale výroba v tomto odvětví stoupla o více než 10 % ve třech z posledních čtyř měsíců, což poukazuje na oživení této části průmyslu. Rovněž automotive se podílel pozitivně na růstu průmyslu.

Nicméně situace se lepší napříč celým průmyslem, když nárůst produkce je celoplošný s pouze několika málo výjimkami. Zároveň výhled je relativně příznivý, když nových zakázek přibývá jak dle dat ČSÚ, ale také reportu PMI. Tuzemským firmám působících v průmyslu také muselo udělalo radost příměří na Blízkém východě, které vyústilo ve výrazný pokles cen energií. Jak ale ukazují poslední hodiny, harmonie mezi USA a Íránem ani zdaleka nepanuje, což vytváří nejistotu budoucího uspořádání na Blízkém východě včetně bezpečnosti cesty skrze klíčový Hormuzský průliv.

V červnu podíl nezaměstnaných zůstal na 4,8 %, meziročně je vyšší o 0,6 p.b. Výsledek je v souladu s naší i tržní prognózou. Očekávali jsme, že podíl nezaměstnaných osob se meziměsíčně sice mírně sníží, ale vlivem zaokrouhlení na jedno desetinné místo zůstane výsledek stejný. Meziměsíčně se nezaměstnanost snížila o neznatelných 0,034 pb.

Předběžný odhad Českého statistického úřadu ukázal, že inflace v červnu meziměsíčně poklesla o 0,3 % a meziroční růst zvolnil ze 2,1 % až na 1,5 %. Naše i tržní predikce očekávaly meziměsíční stagnaci a mírný pokles inflace pod 2 %. Výraznější snížení inflace bylo dáno příznivým vývojem cen potravin a nealkoholických nápojů, kde se prohloubila deflace z -1,9 % na -3,4 %.

Nejsou to ale jen ceny potravin, které stlačují inflaci níže. Nejlépe to dokládá index bez energií, potravin, alkoholu a tabáku, který se drží na 3,1 %. Na tyto volatilní složky však nemůžeme spoléhat donekonečna, což nám připomněla i válka na Blízkém východě, která způsobila skokový růst cen pohonných hmot. Domácí cenové tlaky dělají vrásky na čele bankovní radě ČNB. Ta proto v červnu zvýšila úrokové sazby o 25bb a my očekáváme, že by tento krok mohla zopakovat i na svém příštím zasedání v srpnu.

Bilance zahraničního obchodu skončila v květnu v přebytku ve výši 9,9 mld. Kč, meziročně o – 1,0 mld. Kč méně. Medián trhu odhadoval, že obchodní bilance skončí v přebytku ve výši 3,2 mld. Kč, naše predikce očekávala přebytek 4,0 mld. Kč.

V květnu rostly maloobchodní tržby bez prodejů aut meziměsíčně o 1,3 %, meziročně vzrostly o 4,7 %. Naše prognóza očekávala nárůst o 3,0 %, medián trhu o 3,3 %. Výsledek z minulého měsíce byl revidován z 1,6 % na 0,8 %.

Na konci června skončil deficit státního rozpočtu ve výši 183,6 mld. Kč. Výdaje státního rozpočtu rostly o 6,2 %, meziročně se příjmy do státního rozpočtu zvýšily o 4,0 %. Schodek po očištění vlivu příjmů a výdajů souvisejícími s projekty EU dosáhl 190,0 mld. Kč (meziročně +15,6 mld. Kč).

Dobré zprávy přináší report společnosti S&P Global, když podle něj tuzemský index PMI pro zpracovatelský průmysl v červnu vzrostl z 52,2 na 53,9 bodů, čímž výrazně překonal náš i tržní odhad (52,0 bodů). Tempo nových zakázek bylo nejrychlejší za 4 roky, což se promítlo na rostoucím objemu výroby a také na stabilizaci zaměstnanosti. Více než dva roky jsme pozorovali propouštění primárně v tomto sektoru, ale zdá se, že se začíná naplňovat naše predikce mírně klesající nezaměstnanosti na pozadí oživení tuzemského průmyslu. Očekáváme, že průměrná nezaměstnanost dosáhne letos 4,9 % a v příštím roce se sníží na 4,7 %. Výraznější oživení průmyslu očekáváme v příštím roce na pozadí sílící zahraniční poptávky.

Bankovní rada na svém dnešním zasedání poprvé od loňského května změnila úrokové sazby. Nicméně oproti očekáváním ze začátku roku nebo přáním premiéra Andreje Babiše to není pohyb sazeb dolů, ale směrem nahoru. Základní úroková se zvýší ze 3,50 % na 3,75 %. Centrální bankéři vysílají signál, že jsou připraveni bojovat s inflačními riziky, ačkoli jejich předchozí komunikace do minulého týdne spíše značila snahu negativní nabídkový šok plynoucí z války na Blízkém východě vysedět.