Růst mezd opět zrychlil, inflace naopak zpomalila

Výhled:

• Spotřebitelé v březnu příjemně překvapili, když meziroční růst maloobchodních tržeb bez prodejů automobilů dosáhl bezmála 5 %. V dubnu naše predikce počítá se zpomalením tempa růstu na 3,6 %. To je však dáno zejména statistickým efektem vyšší srovnávací základny z minulého roku a posunem velikonočních svátků na samotný počátek měsíce, což část nákupů přesunulo již do závěru března. Přestože by měl maloobchod ze zotavující se spotřeby profitovat i nadále, celková dynamika oproti loňsku mírně ochladne. Eskalace napětí na Blízkém východě totiž vyvolává u domácností opatrnost a obavy o budoucí finanční situaci i celkovou kondici ekonomiky, kvůli čemuž lidé začínají odkládat větší nákupy.
• Eurostat zveřejní finální odhad HDP eurozóny za 1Q 2026. Předběžná data ukázala, že ekonomika eurozóny rostla meziročně o 0,8 %, mezikvartálně o symbolických 0,1 %. Analytická obec očekává, že se tyto odhady potvrdí.
• Hlavní událostí dnešního dne pro globální finanční trhy bude odpolední vládní report z amerického trhu práce, kdy bude zveřejněn počet nově vytvořených pracovních míst mimo zemědělský sektor (Non-Farm Payrolls). Poté, co v dubnu počet volných míst poklesl na 115 tisíc, pro květen trh očekává vytvoření 85 tisíc. Míra nezaměstnanosti v květnu by měla třetí měsíc v řadě setrvat na úrovni 4,3 %.

Pohled zpět:

• Diplomatické uklidnění na Blízkém východě pohnulo globálními trhy, když hlavní událostí se stala dohoda mezi Izraelem a Libanonem o prodloužení příměří. To posílilo naděje na širší deeskalaci izraelsko-amerického konfliktu s Íránem a potenciální obnovení plného provozu Hormuzského průlivu. Ceny ropy Brent poklesly na 95 USD/barel.
• Růst české inflace v květnu zpomalil z 2,5 % na 2,1 %. Výsledek předčil očekávání trhu (2,3 %), i náš odhad (2,4 %), ale je v souladu s odhadem ČNB (2,1 %). K pozitivnímu vývoji přispělo pomalejší tempo zdražování zboží, které kleslo z 1,1 % na 0,6 %, a mírné zvolnění u služeb ze 4,8 % na 4,7 %. Vrásky na čele však centrálním bankéřům přidělává zrychlující dynamika nominálních mezd, která dosáhla 8,1 % a je silným proinflačním faktorem. Riziko tkví v trvalém tlaku na růst cen služeb a ve vyšší kupní síle lidí, která se pravděpodobně přelije do zvýšené spotřebitelské poptávky. V nadcházejícím období očekáváme pohyb inflace v horní části tolerančního pásma ČNB (mezi 2–3 %), nicméně v závěru roku hrozí její překročení i nad tuto pomyslnou hranici. Více najdete v komentáři.
• V 1Q 2026 vzrostly reálné mzdy o 6,4 % (nominálně o 8,1 %), průměrná mzda dosáhla 50 282 Kč. Od ledna se zvýšily minimální a zaručené mzdy o 7,7 %, inflace v 1Q dosáhla 1,6 %, objem mezd v národních účtech vzrostl meziročně o 8,9 %. Z hlediska jednotlivých odvětví byl růst tažen zejména oblastí činnosti v nemovitostech (+22,1 %), kde se projevily vyšší ceny realit a provize makléřů, administrativními činnostmi (+18,8 %) a stavebnictvím (+12,6 %), které dlouhodobě čelí nedostatku kvalifikovaného personálu. Silný růst přesahující 11 % zaznamenalo také ubytování, vědecké činnosti a zemědělství. Nejméně rostly mzdy v energetice, a to pouze o 2,1 %. Podrobnosti najdete v komentáři.
• Česká národní banka reaguje na vysoké zadlužování domácností i firem a rostoucí ceny nemovitostí zvýšením proticyklické kapitálové rezervy o čtvrt procentního bodu na úroveň 1,5 %. Nové opatření zaměřené na posílení stability finančního trhu začne pro tuzemské bankovní domy platit od července roku 2027.
• Maloobchodní tržby v eurozóně se v dubnu meziměsíčně snížily o 0,4 %, meziročně vzrostly o 1,0 %. V eurozóně nejvíce meziměsíčně poklesly výdaje na pohonné hmoty ve specializovaných prodejnách (-2,7 %), výdaje na zboží poklesly o 0,9 %, výdaje za potraviny vzrostly o 0,9 %. Meziročně se zvýšily výdaje za potraviny o 0,6 %, za zboží o 2,0 % a výdaje za pohonné hmoty v nespecializovaných prodejnách poklesly o 3,5 %.
• Ve Spojených státech byla publikována data z trhu práce. Počet nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti v USA vzrostl, když dosáhl 225 tisíc (minulý týden 212 tisíc), pokračující žádosti poklesly na 1,777 milionu (1,785 milionu). Challenger job cuts ukázal, že počet oznámených propuštění v květnu vzrostl meziročně o 3,4 % na 97 tisíc pozic a jde o nejsilnější květnové propouštění od roku 2020. Důvodem propouštění bylo zavádění umělé inteligence, která tvořila 40 % květnových výpovědí. Finální výsledek jednotkových nákladů práce za 1Q přinesl revizi z 2,3 % na 1,8 %, produktivita práce v 1Q rostla méně, než ukázal předběžný odhad, který byl revidován z 0,8 % na 0,3 %.
• Americký index S&P získal +0,41 %. Německý DAX vzrostl o 0,52 % a pražský PX o 0,37 %. Koruna se pohybuje okolo 24,20 EUR/CZK.