Tón i v tomto týdnu bude udávat vývoj na Blízkém východě

Výhled:

• Dnes se nejprve dozvíme, jak se na začátku nového roku dařilo zahraničnímu obchodu. My predikujeme, že skončil v přebytku necelých 7 mld. Kč. O hodinu později bude zveřejněna únorová nezaměstnanost, která podle nás i trhu setrvala na 5,1 %. Z eurozóny dorazí informace o důvěře investorů.
• Úterý bude patřit finálnímu odhadu únorové inflace. Ta podle ČSÚ v meziročním srovnání poklesla na 1,4 %, když hlavním protiinflačním faktorem zůstávají ceny energií. Nicméně vzhledem k současnému geopolitickému vývoji by tomu tak už dlouho být nemuselo.
• Ve středu dorazí další inflační čísla, když nejprve v Německu by mělo být potvrzeno, že se inflace pohybuje okolo 2% cíle. Větší pozornost ale bude poutat americká inflace (dle indexu CPI), která by podle analytiků mohla stagnovat na 2,4 % a rovněž jádrová složka by mohla setrvat na své listopadové úrovni (2,5 %).
• Čtvrtek ukáže, jak se vedlo v prvním měsíci nového roku tuzemskému průmyslu i maloobchodu. Z USA dorazí statistiky o zahraničním obchodě, nové výstavbě a také o počtu žádostí o podporu v nezaměstnanosti.
• Nejvíce dat si pro nás přichystal pátek. Kromě výsledků evropského průmyslu budou všechna z USA. Pravděpodobně tím nejdůležitějším bude inflace (dle indexu PCE), která by měla zůstat na horní hraně tolerančního pásma Fedu. Dále to bude zpřesněný odhad HDP za 4Q’25, přičemž statistici napoprvé publikovali anualizovaný výsledek 1,4 %. V neposlední řadě se dozvíme také výsledky průzkumu JOLTS a University of Michigan, vývoj objednávek zboží dlouhodobé spotřeby a také osobních příjmů a výdajů.

Pohled zpět:

• Na konci minulého týdne byly zveřejněny výsledky z amerického maloobchodu, kde v lednu tržby meziměsíčně poklesly o 0,2 % a bez prodejů aut stagnovaly. Zajímavější však byly klíčové údaje z amerického trhu práce. Zatímco leden naznačoval jeho relativní robustnost, únorová data spíše vyvolávají obavy. Míra nezaměstnanosti stoupla ze 4,3 % na 4,4 % a zejména místo vytvoření 55 tis. nových pracovních míst mimo zemědělský sektor jich více než 90 tis. zaniklo. To by za normálních okolností vzbudilo spekulace, zda Fed neobnoví cyklus snižování úrokových sazeb, než bylo předpokládáno (na konci února trh sázel na červen). Nicméně svět se změnil po útocích USA a Izraele na Írán a finanční trh se tak upíná k vývoji na Blízkém východě, kde se zatím situace neuklidňuje. Navíc Donald Trump prohlásil, že požaduje bezpodmínečnou kapitulaci Íránu, válka se tak může protáhnout (bez jasnější specifikace) a hodlá se podílet na výběru nové hlavy státu. Z ekonomické perspektivy zejména panují obavy z návratu vyšší inflace díky vyšším cenám pohonných hmot a jejich průsaku do cen zboží i služeb, první uvolnění měnové politiky v USA je tak nyní zaceněno až do druhé poloviny letošního roku. Výnos amerického desetiletého dluhopisu tak vzrostl na aktuálních 4,14 %. Pohyb směrem výše jsme ale pozorovali i v Evropě, kde se výnos německého desetiletého dluhopisu zvýšil na 2,86 % a u českého až na 4,90 %.
• Z české ekonomiky jsme dostali důkaz, že tuzemská mzdová dynamika nezpomaluje. Průměrná hrubá mzda vzrostla ve 4Q’25 nominálně o 7,4 %, což při průměrné inflaci 2,2 % ve zmíněném období znamená reálný nárůst o 5,1 %. Za celý minulý rok průměrná nominální hrubá mzda vzrostla o 7,2 %, třetí rok v řadě tak stoupla o více než 7 %. Tento vývoj společně s novým rizikem plynoucím z válečného konfliktu na Blízkém východě nás utvrzuje v naší prognóze úrokové stability v tomto roce.
• Podle finálního odhadu Eurostatu byl výkon ekonomiky eurozóny ve 4Q’25 nižší, než se původně přepokládalo. Mezičtvrtletní růst byl 0,2 % (vs odhadovaných 0,3 %), když nižším tempem rostly investice (0,4 % vs odhadovaných 0,6 %). V meziročním srovnání byl tak růst revidován z 1,3 % na 1,2 %.
• Akciové trhy zakončily minulý týden v pesimistické náladě. Americký index S&P 500 poklesl o 1,3 %, německý DAX ztratil více než 0,9 % a pražský PX necelých 1,2 %. Cena ropy Brent dále stoupá a již překonala úroveň 93 USD/barel. Koruna zastavila oslabování a drží se těsně pod hranicí 24,40 EUR/CZK.