Nový šéf Fedu vybrán, tento týden ČSÚ zveřejní lednovou inflaci, ČNB i ECB sazby nezmění

Výhled:

• Dnes se nejprve dozvíme výsledek českého indexu PMI pro zpracovatelský průmysl, kde podobně jako trh očekáváme, že se udrží nad klíčovou 50 bodovou hranicí. Odpoledne Ministerstvo financí ukáže, jak se v lednu při rozpočtovém provizoriu vyvíjely příjmy a výdaje státního rozpočtu. V USA bude zveřejněn výsledek ISM pro zpracovatelský průmysl, který ale nejspíše zůstane pod 50 body.
• V úterý budou publikovány pouze výsledky průzkumu JOLTS o počtu otevřených pracovních míst v USA. Středa bude zajímavější, když Eurostat ukáže, jak se vyvíjí v eurozóně spotřebitelská (za leden) i výrobní (za prosinec) inflace. Ze Spojených států amerických dorazí další údaj z tamního trhu práce a tím bude průzkum ADP o zaměstnanosti v soukromém sektoru.
• Vrchol týdne, minimálně z pohledu české ekonomiky, nastane ve čtvrtek. ČSÚ již ráno ukáže, jaké Vánoce zažil maloobchodní sektor a ve stejný čas se dozvíme výši úvodního odhadu lednové inflace. Otázkou podle nás není, jestli inflace spadla pod 2% cíl, ale jak moc. My odhadujeme pokles až na 1,6 %, přesto předpokládáme, že ČNB na svém odpoledním zasedání i tentokrát ponechá úrokové sazby nezměněny. Bankovní rada uvedla, že nebude reagovat na administrativní zásahy vlády, přičemž jejich efekt na inflaci bude pouze dočasný, v příštím roce ale vyprchá a inflace se opět mírně zvýší. Inflační rizika (ceny služeb, nemovitostí, napjatý trh práce či uvolněnější fiskální politika) ve střednědobém horizontu navíc podle nás budou vyžadovat přísnější měnovou politiku a samotný guvernér A. Michl uvedl, že ČNB cílí už na roky 2027-2028. Zajímavé bude zajisté také zveřejnění nové makroekonomické prognózy z dílny ČNB. Zasedat bude rovněž ECB, která s pravděpodobností limitně se blížící jistotě ponechá úrokové sazby nezměněny.
• V pátek dopoledne se můžeme těšit na data z českého i německého průmyslu. V tuzemsku bude zveřejněn i výsledek zahraničního obchodu za prosinec. Z celosvětového hlediska však budou důležitější údaje z amerického trhu práce, které dle posledně dostupných údajů naznačovaly jeho určitou stabilizaci. To by mohly podtrhnout i lednové výsledky, když trh odhaduje vytvoření 65 tis. nových pracovních míst mimo zemědělský sektor a stagnující nezaměstnanost na 4,4 %.

Pohled zpět:

• Na konci minulého týdne Donald Trump oznámil, že navrhuje jako nového předsedu Fedu Kevina Warshe. Ten už dříve působil v Radě guvernérů. Nominaci bude muset ještě posvětit Senát. Mandát současnému předsedovi Powellovi končí letos v květnu a dá se očekávat, že nový předseda Fedu bude více nakloněn snižování sazeb, než tomu bylo doposud.
• Růst české ekonomiky v posledním kvartále loňského roku mírně zpomalil, když mezičtvrtletně vzrostl o 0,5 % (ve 3Q’25 o 0,8 %) a meziročně o 2,4 % (ve 3Q’25 o 2,8 %) - více v komentáři. V obou případech to byl o 0,1 p.b. nižší výkon, než se kterým počítala naše i tržní prognóza. Za celý rok 2025 došlo k nárůstu HDP o 2,5 %, což je růst blížící se odhadům ještě před návratem Donalda Trumpa do Bílého domu. Následně všechny instituce snižovaly odhady včetně nás, ale tuzemské hospodářství s grácií překonávalo překážky na své cestě. To platí i pro exportéry, kteří se museli vyrovnávat s americkými cly a vysokým stupněm nejistoty v mezinárodním obchodě. Hlavním motorem růstu české ekonomiky byla ale domácí poptávka v čele s vyššími spotřebitelskými výdaji. Tento faktor bude podle nás zásadní v letošním roce a přispěje k minimálně 2% růstu.
• Podle předběžného odhadu si německá ekonomika po mezičtvrtletní stagnaci ve třetím kvartálu vedla v posledních třech měsících minulého roku lépe a zvýšila svůj výkon o 0,3 % ve srovnání s 3Q’25. Byl to dokonce mírně vyšší růst, než se kterým počítal trh (+0,2 %). V meziročním srovnání růst zrychlil z 0,3 % na 0,6 %, zatímco mediánový odhad trhu byl 0,4 %. V letošním roce se očekává postupné oživování německé ekonomiky, která by podle nejnovější makroekonomické prognózy tamního ministerstva hospodářství mohla vzrůst o 1 %. Rovněž ekonomice eurozóny se dařilo o něco lépe, než se předpokládalo. Mezičtvrtletní tempo růstu zůstalo na 0,3 % (odhad trhu 0,2 %), v meziročním vyjádření růstová dynamika mírně zpomalila z 1,4 % na 1,3 % v souladu s očekáváními. Za celý rok 2025 vzrostla ekonomika eurozóny nakonec o 1,5 %.
• V Německu inflace na začátku nového roku mírně zrychlila, když podle národní i evropské metodiky v lednu činila 2,1 %. V obou případech se predikoval mírně nižší výsledek. To nezaměstnanost dopadla dle odhadů, když zůstala v lednu na úrovni 6,3 %. V celé eurozóně se ale míra nezaměstnanosti v prosinci nepatrně snížila z 6,3 % na 6,2 %.
• Ze Spojených států amerických jsme se dozvěděli, jak se v prosinci vyvíjela výrobní inflace. Ta meziměsíčně vzrostla o 0,5 % (0,2 % v listopadu i odhad trhu) a v meziročním srovnání zůstala na 3 %. Navíc jádrový index (bez potravin a energií) se meziměsíčně zvýšil o 0,7 % a meziročně o 3,3 % (v listopadu 3,1 %), což signalizuje pokračující inflační tlaky v americké ekonomice. Zdá se, že obchodníci začínají více přenášet zvýšené náklady plynoucí z dovozních cel na své zákazníky. Zároveň rostou ceny ve službách a pokud k tomu přidáme aktuálně rostoucí ceny pohonných hmot na pozadí hrozícího válečného konfliktu mezi USA a Íránem, vytváří to nepříjemný inflační koktejl.
• V pátek se akciové tituly vyvíjely různorodě. Ztráty zaznamenaly indexy v Asii či Americe, konkrétně americký index S&P 500 poklesl o 0,4 %. Naopak Evropě se dařilo, německý DAX vzrostl o více než 0,9 %. Domácí index PX si připsal pouze 0,1 %. Koruna oslabila a pohybuje se okolo hranice 24,30 EUR/CZK.