Inflační překvapení se v ČR ani USA nekonalo

Výhled:

• Dnes nás čeká měnově-politické jednání Polské národní banky. Ta v minulém roce výrazně uvolnila svou měnovou politiku, když snížila svou základní úrokovou sazbu celkem o 175bb na aktuální 4 %. Cyklus snižování sazeb byl zahájen v květnu 2025, ale nyní podobně jako většina analytiků očekáváme, že na svém prvním letošním zasedání zůstanou sazby na stávající úrovni. Nicméně tamní bankovní rada uměla trhy překvapit, a tak nelze vyloučit ani další snížení sazeb. Inflace se totiž vyvíjela příznivěji, než jaké byly odhady, v prosinci se meziroční inflace zastavila na 2,4 % a její jádrová složka pak v listopadu činila 2,7 % (prosincový údaj bude zveřejněn 16.1. a je predikován mírný nárůst na 2,8 %).

• Ekonomická data dorazí během dnešního dne výhradně ze Spojených států amerických. Statistiky o cenách ve výrobě se dozvíme zpětně za listopad, kdy trh predikuje meziměsíční nárůst o 0,3 % a v meziročním vyjádření by výrobní inflace měla činit 2,7 %. Identický meziroční růst je pak odhadován také u jádrové složky (bez potravin a energií).

• Ve stejný čas budou publikovány listopadové údaje z amerického maloobchodního sektoru. Trh očekává, že maloobchodníkům vzrostly tržby meziměsíčně o 0,3 %. Bez prodejů aut by mohly podle mediánového odhadu analytiků stoupnout velmi podobně (o 0,4 %), což by bylo stejné tempo růstu jako v říjnu.

• Den zakončí prosincové údaje o prodaných již existujících domech. Podle trhu jich mohlo být v prosinci prodáno o 2,2 % více než v listopadu, což by v absolutním vyjádření znamenalo, že by se prodalo 4,22 mil. domů (po sezónním očištění).

Pohled zpět:

• Hlavním ekonomickým údajem úterního dne byla americká inflace. Ta tentokrát analytiky ani trhy příliš nezaskočila, když prosincový vývoj v případě celkové inflace byl zcela v souladu s mediánem trhu. Meziměsíčně byla vyšší o 0,3 % a meziročně stagnovala na 2,7 %. Jádrová složka inflace pak dopadla mírně pod odhady, když v meziměsíčním srovnání byla vyšší o 0,2 % (tržní predikce 0,3 %) a v meziročním vyjádření zůstala na 2,6 % (tržní predikce 2,7 %). Reakce finančního trhu byla nevýrazná, výnosy amerických dluhopisů se snížily napříč křivkou zhruba o 4bb a dolar nejprve krátce oslabil. V průběhu dne ovšem výnosy opět nepatrně vzrostly a dolar si nakonec připsal mírné zisky. Nadále se zdá velmi pravděpodobné, že cyklus uvolňování měnové politiky Fedem bude na konci ledna přerušen. Zároveň trh nezměnil své sázky na dvě snížení sazeb do konce letošního roku.

• Včera ČSÚ dle očekávání potvrdil, že tuzemská inflace v prosinci meziměsíčně poklesla o 0,3 % a v meziročním srovnání zůstala na 2,1 %. Inflaci držely na uzdě ceny potravin, naopak v oblasti bydlení je cenová dynamika zesílila. V minulém roce byla průměrná inflace 2,5 %, což bylo v souladu s naší prognózou, kterou jsme publikovali již ve třetím kvartále roku 2024. Letos i díky odpuštění POZE očekáváme pokles inflace ke 2 %, přičemž v některých měsících by mohla spadnout i pod tuto hranici. Navzdory tomu se kloníme k názoru, že bankovní rada ČNB cyklus snižování úrokových sazeb v tomto roce neobnoví. Naopak v roce 2027 by sazby mohly jít dokonce vzhůru. Podrobnosti najdete v komentáři.

• Dále jsme z Česka dozvěděli výsledek běžného účtu platební bilance, který skončil v listopadu v přebytku (8,16 mld. Kč), ač 2x nižším než v říjnu (16,83 mld. Kč). Tento výsledek je takřka v souladu s mediánovou predikcí trhu (8,95 mld. Kč). Za 11 měsíců loňského roku je tak v kladném saldu ve výši 49,33 mld. Kč.

• Americký index S&P 500 včera mírně ztratil (-0,2 %) a evropské akcie defacto stagnovaly. Německý DAX i pražský PX se zvýšily o 0,1 %. Koruna včera lehce posílila blíže k 24,20 EUR/CZK.