Momentum české ekonomiky zrychlilo, rizika ale přetrvávají

Růst HDP

Zdroj: Raiffeisenbank, Macrobond

Prognóza HDP

Zdroj: ČNB, MFČR, Raiffeisenbank

Růst HDP v Q2´2026 (v % k/k)

Zdroj: Bloomberg

Po mírném zklamáním z výsledku za 1Q’26, kdy mezičtvrtletní růst činil pouze 0,2 %, dynamika ve 2Q’26 zrychlila na 0,4 %. Ten byl dle informací ČSÚ ovlivněn vyššími výdaji na konečnou spotřebu. To bude na jedné straně způsobeno pokračujícími vyššími výdaji domácností, což vidíme na statistikách z maloobchodu, ale také rostoucí vládní spotřebou. Ta byla v prvním kvartále sešněrována pravidly rozpočtového provizoria, ale to na konci března pominulo. Předpokládáme, že vyšší výdaje vlády budou přispívat pozitivně k růstu v dalších kvartálech, ale máme obavy, že půjde spíše o cyklickou podporu ekonomiky, zatímco strukturální změny, které by tuzemskému hospodářství pomohly v dlouhodobé perspektivě, budou upozaděny. Pozitivem je, že se kladně na mezičtvrtletním růstu podílel zahraniční obchod, což poukazuje na to, že si čeští exportéři umí poradit s nelehkým globálním prostředím a daří se jim navzdory slabému výkonu Německa. Zároveň je to vidět na výkonu průmyslu, který přispěl hlavní měrou k růstu hrubé přidané hodnoty. Nicméně průmysl může stále ještě těžit z předchozího předzásobování a rizikem je jeho zpomalování ve 2H’26. Naopak negativní vliv na HDP měla tvorba hrubého kapitálu, kdy na jedné straně mohly firmy čerpat dříve nahromaděné zásoby v důsledku obav, že budou nedostupné či mnohem dražší v souvislosti s válkou na Blízkém východě. Druhým důvodem pak mohlo být pozastavení investičních aktivit vzhledem k pokračující geopolitické nejistotě. Zvláště nižší investice by nebyly dobrou zprávou pro českou ekonomiku, protože právě ony mají být motorem růstu české ekonomiky a zvyšovat její potenciál.

V meziročním vyjádření růst mírně zvolnil ze 2,2 % na 2,0 %, jak jsme očekávali, ale stále je v evropském srovnání nadprůměrný. Hlavním faktorem zůstává spotřeba domácností, která je podpořena pokračujícím svižným růstem mezd. Ve 2H’26 však předpokládáme mírné zpomalení růstu ekonomiky vzhledem k vyšší srovnávací základně, ale také kvůli negativním důsledkům plynoucích z Blízkého východu. Za celý rok predikujeme zvýšení HDP o 1,6 %.