Pětinový nárůst cen pohonných hmot

Vývoj celkové inflace

Zdroj: Raiffeisenbank, Macrobond

Struktura meziroční míry inflace

Zdroj: Raiffeisenbank, Macrobond

Očekávaný vývoj inflace (r/r)

Zdroj: Raiffeisenbank, Macrobond

V dubnu předpokládáme, že se již meziroční inflace dostane nad 2 %, ale zatím není důvod k panice. Výchozí pozice české ekonomiky byla na začátku tohoto roku velmi slušná (1,6 % v lednu a 1,4 % v únoru), proto existuje prostor absorbovat vyšší ceny pohonných hmot. V případě, že by válka byla dlouhodobějšího charakteru, ceny energií zůstaly zvýšené a Hormuzský průliv zůstal defacto uzavřený, předpokládáme nárůst ke 4-5 % na konci letošního roku. Inflační vlnu jako v roce 2022 tak zatím nečekáme.

Meziměsíční cenová dynamika (+0,6 %) byla nepřekvapivě negativně ovlivněna výrazným nárůstem cen na čerpacích stanicích, který je způsoben válkou na Blízkém východě. Nicméně v evropském srovnání patřilo zdražování paliv v Česku mezi nejrychlejší. Vláda se proto rozhodla stanovovat maximální denní ceny a stropovat marže. Nicméně, pokud válka na Blízkém východě pokračovat, ani tyto zásahy výrazněji nepomohou, přičemž bude tratit státní rozpočet a my všichni jako daňoví poplatníci. V březnu poklesly ceny potravin, cukr o více než 12 %, brambory o 4 %, čokoláda a kakao o necelá 3 %. Naopak za velikonoční vajíčka jsme si ve srovnání s únorem připlatili o takřka 5 % více.

Rovněž meziroční růst inflace je dán vyššími cenami pohonných hmot. Ještě v únoru jejich ceny byly meziročně nižší o více než 8 %, ale v březnu byly vyšší o více než 13 %. Dlouhé měsíce ceny pohonných hmot tlačily inflaci níže, ale opakovaně jsme upozorňovali, že nelze spoléhat na to, že tomu tak bude vždy. Jsou totiž výrazně ovlivněny externím vývojem, současný svět se stále více fragmentuje a je čím dál konfliktnější. Podobně argumentovala i bankovní rada ČNB, která opakovaně uváděla, že domácí inflační tlaky jsou stále přítomné, když zejména inflace ve službách zůstává zvýšená. Ta byla v březnu meziročně vyšší o 4,7 % a jádrová inflace tak podle nás zůstane na 2,7 %. Zejména v ubytovacích službách inflace nezpomaluje, když meziročně byly ceny vyšší o 6,4 %. Rovněž ve stravování zůstává dynamika zvýšená (4 %), což je mimo jiné dáno i tlakem na růst mezd. Obecně nejen podnikatele v gastru pak můžou postihnout v dalších měsících vyšší ceny energií. Ty v tuto chvíli dále klesají, elektřina o téměř 12 % a zemní plyn o 6 %. Nicméně spotové ceny, ale i forwardové zejména v případě plynu, naznačují obrat trendu. Evergreenem jsou pak vyšší ceny v oblasti bydlení, kde lidé za pronájem bydlení platí o 6,1 % více než loni v březnu. Náklady vlastnického bydlení (imputované nájemné) pak zrychlily svůj růst z 5,1 % na 5,4 %, což ukazuje na stále rostoucí ceny nových nemovitostí.

Suma sumárum inflační rizika se vrší, geopolitická situace je extrémně volatilní a v takovém prostředí bude ČNB muset zůstat výrazně obezřetná. Očekáváme dlouhodobou stabilitu úrokových sazeb.