Inflace zatím pod 2 %, jak dlouho ještě?

Vývoj celkové inflace

Zdroj: Raiffeisenbank, Macrobond

Struktura meziroční míry inflace

Zdroj: Raiffeisenbank, Macrobond

Očekávaný vývoj inflace (r/r)

Zdroj: Raiffeisenbank, Macrobond

Za meziměsíčním nárůstem o 0,3 % stojí primárně vývoj cen pohonných hmot (+7,2 %), kde se promítá opětovný nárůst cen ropy na světových trzích a také konec vládní regulace. V srpnu pokračoval růst cen organizovaných dovolených a zájezdů (+3,4 %). To ovšem není nic neobvyklého během letní sezóny a v září by jejich ceny měly zamířit znatelně níže. Celkově ceny služeb ale vzrostly o 0,4 %, což je z historického hlediska lehce nadprůměrné číslo. Příznivěji se domácnostem dívá na vývoj cen potravin, které dále klesají. Ovoce bylo levnější o více než 4 %, zelenina o necelá 2 % (z toho brambory dokonce o 9,4 %, ale i za maso jsme platili méně než v červenci (zhruba -3 % za drůbež a vepřové). Naopak tolik citované mléko a máslo vyskočilo výše oproti červenci.

V meziročním srovnání pak inflace vzrostla z 1,7 % na 1,9 %, což bylo v souladu s našimi odhady, ale také trhu i ČNB. Toto mírné zvýšení inflace jde primárně na vrub rostoucím cenám pohonných hmot o více než 26 %, zatímco v červenci činil meziroční nárůst v uvozovkách jen o 17 %. Navíc příslib levnějších cen na čerpacích stanicích není aktuálně na pořadu dne, protože cena ropy Brent v důsledku ozbrojených střetů v Hormuzském průlivu mezi USA (a regionálních partnerů) a Íránem rostla a včera překonala úroveň 100 USD/barel.

Nadále pozorujeme svižný růst cen ve službách, ačkoli nyní mírně zvolnil ze 4,7 % na 4,5 %. Ceny v oblasti ubytování i stravování rostou zvýšeným tempem a nevykazují mnoho známek zpomalování. Navíc napjatý nemovitostní trh tlačí ceny nájemného i imputovaného nájemného výše.

Nadále klesají ceny energií, zejména elektřiny i zemního plynu, ale aktualizované ceníky dodavatelů naznačují, že nejpozději od začátku nového roku (i díky tomu, že z výpočtu zmizí efekt odpuštění POZE) nebudou ceny energií protiinflačním faktorem. Totéž bychom mohli říci o cenách potravin, které dlouhé měsíce klesají řadu měsíců, ale vlivem rostoucích cen vstupů a také extrémního sucha se tento trend brzy obrátí. Už ani na ceny potravin nebudeme moci déle spoléhat. Inflační rizika jsou zřejmá, proto ČNB bude muset zůstat velmi obezřetná a podle nás bude muset do konce roku ještě jednou přistoupit ke zvýšení úrokových sazeb, ale spíše se tak nestane příští čtvrtek.