Nízká inflace zatím ke snižování úrokových sazeb nepovede

Vývoj celkové inflace

Zdroj: Raiffeisenbank, Macrobond

Struktura meziroční míry inflace

Zdroj: Raiffeisenbank, Macrobond

Očekávaný vývoj inflace (r/r)

Zdroj: Raiffeisenbank, Macrobond

Spotřebitelská inflace byla v červnu meziměsíčně nižší o 0,3 % než v květnu, a to zejména díky poklesu cen pohonných hmot o 8,1 %, což je zcela v souladu s naší predikcí. Další vývoj je však nejistý vzhledem k opětovnému zvýšení napětí na Blízkém východě a z toho plynoucího nárůstu cen ropy na světových trzích. K poklesu inflace výrazně přispěly také ceny potravin, když například vejce jsme mohli nakoupit až o pětinu levněji než v květnu. O zhruba 10 % jsou nižší ceny polotučného trvanlivého mléka, ale i másla, kde se projevuje aktuální nadprodukce na evropských trzích. Naopak vzrostly ceny brambor až o 7 %, ale také například dovolených (+2,6 %), což je ale se začátkem letní sezóny typický jev.

Rovněž v meziročním vyjádření ceny pohonných hmot přispěly k nižší inflaci, když ceny benzinu i nafty spadly k úrovním, které jsme viděli v únoru či březnu letošního roku. Je tak pravděpodobné, že vláda navrátí spotřební daň u nafty na původní úroveň, což stojí státní rozpočet zhruba 1 mld. Kč každý měsíc. Dále inflaci stlačila níže deflace u potravin, když máslo či polotučné trvanlivé mléko z výše uvedeného důvodu je až o třetinu levnější. Ceny olejů a tuků jsou nižší o pětinu a vejce byla v květnu meziročně dražší o 10 %, nyní naopak o 10 % levnější.

Pozitivem je pak zatím pokračující pokles cen energií, kde cena elektřiny je vlivem odpuštění POZE nižší o více než 11 %. Dále míří dolů cena zemního plynu, v červnu o 5,2 %. Nicméně od podzimních měsíců vzhledem k situaci na trzích je pravděpodobné, že se trend začne pomalu otáčet.

Zbytek čtení o inflaci už tak kladný není. Růst cen služeb sice zvolnil ze 4,7 % na 4,5 %, ale meziměsíční dynamika je stále zvýšená. V oblasti ubytování pokračuje zdražování 6% tempem a nejeví známky zpomalování a podobně je tomu i ve stravování (4,2 %). Nárůst cen nájemného sice mírně zpomalil z 6,5 % na 5,9 % a tzv. imputovaného nájemného z 5,3 % na 5,2 %, ale stále je nepřiměřeně vysoký. Pokud k tomu dodáme nadměrný růst mezd (v 1Q’26 o více než 8 %), zaděláváme si na nepříjemný inflační koktejl. V příštích měsících se inflace může pohybovat okolo 2 %, ale ke konci roku odhadujeme, že by mohla být blíže 3 % než 2% inflačnímu cíli ČNB.