Inflace téměř na cíli ČNB, přesto sazby dolů nepůjdou

Vývoj celkové inflace

Zdroj: Raiffeisenbank, Macrobond

Struktura meziroční míry inflace

Zdroj: Raiffeisenbank, Macrobond

Očekávaný vývoj inflace (r/r)

Zdroj: Raiffeisenbank, Macrobond

Za celý letošní rok podle našeho odhadu bude průměrná inflace činit 2,5 %. V příštím roce očekáváme její další pokles, ale jak bude silný, bude záležet i na tom, zda budoucí vláda naplní svůj slib a odpustí domácnostem (a i firmám) poplatek za obnovitelné zdroje. Zároveň bude hrát roli i načasování, zda se to podaří již od začátku roku 2026. I přes dosavadní pozitivní inflační vývoj ale neočekáváme, že by bankovní rada ČNB změnila svůj přístup k měnové politice. Rizika jsou stále vnímána více proinflačním směrem, proto ani na zasedání v příštím týdnu nebudou sazby změněny. Stabilita sazeb je pak základní scénář i pro celý příští rok.

Meziměsíčně byly ceny v listopadu nižší o 0,3 % a částečně tak korigovaly silnější říjnový nárůst (+0,5 %). Důvodem byly opět ceny potravin, které tentokrát tolik nezatížily naše peněženky. Za margarín a ostatní rostlinné tuky jsme platili o desetinu méně než v říjnu. Podobně tomu bylo i v případě másla (-9,1 %). Nicméně sezóna pečení vánočního cukroví teprve přichází, poptávka se tak logicky bude zvyšovat, čehož obchodníci mohou využít a cena těchto surovin se může opět zvýšit. Dále klesly výrazně ceny mléka (-4,9 %), vepřového masa (-3,8 %) či ovoce (-3,6 %), ale i lihovin (-3,6 %). Naopak vejce byla dražší o téměř 15 %. Zvýšily se také ceny pohonných hmot o 1,6 %, což bylo v souladu s naší predikcí.

Rozklad přírůstků meziměsíčního a meziročního růstu cen (v p.b.)

Rovněž v meziročním srovnání hrál prim vývoj cen potravin. Podobně jako v meziměsíčním srovnání byly nižší ceny másla, ovoce či vepřového masa. Růst cen vajec i čokolády a čokoládových výrobků sice zpomalil, ale oproti minulému listopadu jsou dražší o více než 10 %. Situace v oblasti bydlení zůstává stabilní, když téměř identickým tempem jako v minulých měsících klesají ceny elektřiny a zemního plynu. Dobrou zprávou je, že tzv. imputované nájemné nezvyšuje svou dynamiku a vzrostlo o 4,8 % stejně jako v říjnu. To by mohlo naznačovat, že by ceny nemovitostí nemusely růst tak závratným tempem jako doposud. Růst nájemného ale mírně zrychlil z 5,8 % na 6,2 %. Nadále problematickými se ukazují ceny ve službách, které zdražily opět o 4,6 %. Za stravování si připlatíme meziročně více než 4 % a za ubytování téměř o 7 %. Ceny v rekreaci pak byly vyšší přesně o 7 % a samotné dovolené prodražily o 3,3 %. Je zřejmé, že poptávka v této oblasti nepolevuje a jsme ochotni akceptovat i vyšší cenové požadavky obchodníků, pravděpodobně i díky lepšící se finanční situaci nás Čechů. Naopak již více než rok klesají ceny oděvů a obuvi, přičemž tato taktika prodejců se konečně začíná vyplácet, když začaly růst jejich reálné tržby.