ECB sazby nezměnila, Ch. Lagarde předčasně skončí; dnes první odhady HDP za 3Q’26 v Evropě

Výhled:

• V našich časných ranních hodinách zasedala Bank of Japan a tamní bankovní rada se po zářijovém zpřísnění měnové politiky rozhodla tentokrát úrokové sazby nechat beze změny. Základní úroková sazba tak zůstává na 1,25 % v souladu s očekáváním finančního trhu i analytiků. Nicméně finanční trhy počítají s 80% pravděpodobností se zvýšením sazeb o 25bb na prosincovém zasedání. Cenové tlaky jsou totiž na vzestupu, když inflace postupně zrychluje, v září na 2,1 % (rovněž jádrová inflace bez cen čerstvých potravin). Tzv. core-core inflace (bez cen čerstvých potravin a energií) stoupla až na 2,4 % a odhaduje se, že by se inflace měla v dalších měsících udržet nad 2 % mimo jiné díky zvýšeným cenám energetických komodit, které japonská ekonomika musí ve velké míře dovážet.
• Dnešní den je jinak ve znamení předběžných odhadů HDP za 3Q’26. Začneme v České republice, kde očekáváme mírné zrychlení mezičtvrtletní dynamiky z 0,1 % v 1Q’26 a 0,3 % ve 2Q’26 na 0,4 %. Mediánová predikce trhu je pak ještě nepatrně optimističtější s odhadem na úrovni 0,5 %. V meziročním vyjádření naopak růstová dynamika zvolňuje v souladu s našimi dlouhodobými predikcemi pod 2 %. V 1Q’26 růst dosáhl 2,1 % a ve 2Q’26 pak 1,8 % a pro 3Q’26 odhadujeme růst ve výši 1,6 %, přičemž odhad trhu je identický. O hodinu později bude publikován výsledek také z Německa, který ale tentokrát nejspíše mnoho radosti nepřinese, když naše predikce očekává mezičtvrtletní stagnaci a mediánový odhad trhu není o mnoho pozitivnější (+0,1 %). Meziročně by se růst mohl mírně zvýšit, těsně nad úroveň 1 %. Kondice největší evropské ekonomiky se zajisté promítá také na výkonnosti celé eurozóny, kde se shodujeme s trhem, že momentum zpomalí z 0,6 % na 0,2 % a meziroční růst se bude pohybovat okolo 1 %.
• Dále se dozvíme, jak se vyvíjí nezaměstnanost v Německu i celé eurozóně. V obou případech se predikuje její setrvání na 6,4 %, přičemž pro Německo se jedná o údaj za říjen, zatímco za eurozónu za září. V Německu bude ještě v odpoledních hodinách publikován úvodní odhad říjnové inflace. V meziročním srovnání dosáhla inflace v září podle národní i evropské metodiky 3,3 % a nyní se předpokládá její mírně zpomalení, ale stále na horní hraně tolerančního pásma centrální banky (3 %).

Pohled zpět:

• Po středečním zasedání Fedu včera proběhlo měnově-politické jednání ECB. Rada guvernérů se rozhodla v souladu s všeobecnými očekáváními ponechat úrokové sazby beze změny, přičemž depozitní sazba tak zůstává na 2,50 %. Centrální bankéři se rozhodli vyčkat na další data, ale mnohé naznačuje, že prosincové zvýšení sazeb je velmi pravděpodobné. Po zasedání bylo uvedeno, že proběhla vážná diskuze, zda nezvýšit sazby již nyní, a přestože se tak nestalo, směr je prý jasný. Finanční trh dává tomuto scénáři téměř 90% šanci a rovněž naše predikce očekává zpřísnění měnové politiky na letošním posledním zasedání. Je na místě také zmínit, že již před samotným rozhodnutím prezidentka Christine Lagarde oznámila, že skončí k 7. únoru 2027 ve své funkci, tedy více než půl roku před koncem jejího mandátu (pravděpodobně míří do WEF). Takové spekulace se v mediálním prostoru objevovaly opakovaně, proto se nejedná o náhlý šok. Pozornost se nyní přesouvá k tomu, kdo bude jejím nástupcem. V tuto chvíli se nejvíce mluví o Nizozemci Klausi Knotovi, který patří spíše do jestřábího křídla ECB, a Španělem Pablem Hernandezem de Cosem (nyní bazilejská BIS), který je považován více za holubici. Právě španělský kandidát má podle nás o něco málo větší šanci usednout do čela ECB.
• Již před zveřejněním rozhodnutí ECB byla zveřejněna zásadní ekonomická data ze Spojených států amerických. Inflace podle metodiky PCE dopadla zcela v souladu s predikcemi analytiků, když meziměsíčně vzrostla v září o 0,5 % a meziročně stoupla ze 3,4 % na 3,6 %. Jádrová inflace se pak mírně zvýšila ze 3 % na 3,1 %. Ve stejný čas byl publikován také úvodní odhad HDP za 3Q’26. Anualizovaný růst akceleroval z 2,2 % na 3,4 % zejména díky téměř pětinovému navýšení investic, především těch spojených s AI. Zároveň spotřeba domácností udržela svou dynamiku na 3,8 %. Tomu napomáhá nadále solidní kondice tamního trhu práce, což naznačuje nepatrně nižší počet nově podaných a výraznější pokles pokračujících žádostí o podporu v nezaměstnanosti. Výraznější měrou po stagnaci ve 2Q’26 k růstu přispěla i vládní spotřeba, která byla vyšší o více než 5 %. Naopak ekonomickou aktivitu stahoval dolů zahraniční obchod, když export poklesl o takřka 6 % a import vyskočil téměř o 20 %. Negativní vliv čistého exportu tak dosáhl 3,3 p.b.
• Americký index S&P 500 včera ztratil 0,3 %, zatímco německý DAX má za sebou velmi úspěšný den se ziskem 1,3 %. Pražský PX si pak připsal 0,4 %. Koruna zůstává nad hranicí 24,30 EUR/CZK.