Fed opět sazby nezměnil, dnes první odhady HDP za 2Q‘26

Výhled:

• Děti si plnými doušky užívají letních prázdnin a my si dnes vychutnáme den nabitý ekonomickými údaji. Začneme úvodním odhadem HDP za 2Q’26 v České republice. Po mírném zklamáním z výsledku za 1Q’26 bychom si mohli trochu spravit chuť, když očekáváme zrychlení mezičtvrtletní dynamiky růstu z 0,2 % na 0,4 % (tržní predikce je pak ještě optimističtější s odhadem ve výši 0,6 %). V meziročním vyjádření by se růst podle naší predikce udržel na slušných 2 % a trh pak odhaduje stejné tempo jako v prvních třech měsících roku (2,2 %). O hodinu později bude publikován výsledek také z Německa, který ale nejspíše mnoho radosti nepřinese, když podobně jako trh predikujeme titěrný mezičtvrtletní růst o 0,1 %. Výkon největší evropské ekonomiky se pochopitelně promítá také na vývoji v celé eurozóně, kde se opět shodujeme s trhem, že v mezičtvrtletním srovnání růst dosáhne 0,2 % a meziročně zůstane pod 1 %. Naproti tomu pro Spojené státy americké se predikuje až 2x rychlejší růst, konkrétně 2,0 % anualizovaně, což by bylo téměř stejné tempo jako v předchozím čtvrtletí (2,1 %).
• V odpoledních hodinách zasedá Bank of England, která pravděpodobně ponechá základní úrokovou sazbu na 3,75 %, přičemž se předpokládá, že by pro toto nastavení měnové politiky mohlo zvednout ruku 7 z 9 centrálních bankéřů. Meziroční inflace sice v červnu klesla na 2,6 %, ale v červenci by se mohla opět přiblížit 3 %.
• S inflací ovšem nebojují pouze ve Velké Británii, ale také v Německu. Podobně jako v jiných zemích v červnu inflace poklesla, ale nyní se odhaduje její návrat na úrovně mezi 2,7-2,8 %. Ještě více inflační tlaky bublají ve Spojených státech amerických, což by měla potvrdit tzv. PCE inflace (pro Fed preferovanější způsob trasování inflace než CPI). Ačkoli se očekává zvolnění růstu meziroční inflace ze 4,1 % na 3,7 %, stále se jedná o nepřiměřeně rychlé tempo, které Fed nemůže ignorovat. V USA budou ve stejný čas publikována také data o osobních příjmech a výdajích a také o počtu nově podaných a pokračujících žádostech o podporu v nezaměstnanosti.

Pohled zpět:

• Včerejší den patřil americkému Fedu, který se podobně jako v průběhu celého letošního roku rozhodl ponechat úrokové sazby v cílovém pásmu 3,50-3,75 %. To bylo v souladu s naší predikcí i analytickým konsensem, zatímco finanční trh se sice také přikláněl k pokračující stabilitě sazeb, ale nevylučoval možnost zvýšení sazeb o 25bb. O tom, že se Fed touto variantou zaobíral, svědčí, že tři členové hlasovali pro zvýšení sazeb již na včerejším zasedání. Na příštím měnově-politickém jednání se bude diskutovat, zda nenastal čas zpřísnit měnovou politiku. Nicméně další postup měnové politiky nebyl předsedou Kevinem Warshem naznačen. Záležet bude na příchozích datech, zejména o inflaci a z trhu práce, k jejichž výsledkům se budeme všichni upínat. To je jedním z cílů nového předsedy Fedu, aby se finanční trh více soustředil na skutečný stav ekonomiky a méně na konkrétní věty centrálních bankéřů. Investoři se však nezdají být zcela přesvědčeni, že Fed má situaci plně pod kontrolou a dělá maximum možného, aby dostal inflaci zpět ke svému 2% cíli. Na dluhopisových trzích se to projevilo strmější výnosovou křivkou, když výnosy na dlouhém konci rostly (10Y: 4,68 % či 30Y: 5,20 %) a naopak na kratším konci klesaly (2Y: 4,27 %). Pokles výnosů kratších splatností se nezamlouval americkému dolaru, který během včerejší seance ztrácel a kurz EUR/USD se posunul až k úrovni 1,147. Naše prognóza zatím nadále předpokládá stabilitu sazeb po celý letošní rok, nicméně s ohledem na současné složení FOMC vnímáme riziko, že by mohlo dojít ke zpřísnění měnové politiky. O tom však rozhodnou příchozí data.
• Americký index S&P 500 zažil včera výrazně ztrátový den, když odepsal 1,5 %. Hodnota německého DAX se ve srovnání s úterým téměř nezměnila, zatímco pražský PX si připsal 0,4 %. Koruna se drží pod 24,20 EUR/CZK, když koruna marně hledala podporu ze strany ČNB. Člen bankovní rady Jakub Seidler uvedl, že se přiklání spíše ke stabilitě úrokových sazeb na zasedání v příštím týdnu, což je v souladu s naším aktualizovaným výhledem.