Cena ropy Brent krátce pod 100 USD/barel, MNB sazby tentokrát nesnížila

Výhled:

• Dnešní den bude patřit indexům nákupních manažerů (PMI) z nejvyspělejších států světa. Poslední výsledky poukazovaly na pokračující ekonomické oživení, navzdory pokračující válce na Blízkém východě, která firmám výrazně prodražuje ceny vstupů. Nicméně průmyslu podle nás pomáhá efekt předzásobení, kdy se firmy snažily naskladnit materiály, suroviny, polotovary, ale i hotovými výrobky, aby předešly jejich případnému skokovému zdražení či jejich nedostatku. Dále se zvýšila zahraniční poptávka, kdy německý export dokonce rostl rychleji než import (navzdory vyšším cenám energií) a pozitivně přispěl k růstu tamní ekonomiky ve 2Q’26. Německému průmyslu pak pomáhají také vyšší vládní výdaje, které směřují například do oblasti zbrojení. Navíc i další vlády se snaží splnit cíl, že minimálně 2 % HDP půjde na obranu. Index PMI pro zpracovatelský průmysl tak v Německu vzrostl až na 54,3 bodů v srpnu, naposled byl výše v květnu 2022. Naše prognóza očekává jeho další mírný nárůst na 54,7 bodů, zatímco mediánová predikce trhu se přiklání k nepatrnému poklesu na rovných 54 bodů. Pokud se daří průmyslu v největší evropské ekonomice, povětšinou se daří průmyslu i ve zbytku Evropy, protože jejich subdodávky míří do značné míry právě k našemu západnímu sousedovi. Index PMI pro průmysl v eurozóně stoupl v srpnu na 52,7 bodů a my odhadujeme jeho pozvolné navýšení na 52,9 bodů, zatímco prognóza trhu je 52,6. V nejdůležitější ekonomice světa, USA, se PMI drží nad klíčovou hranicí 50 bodů od loňského srpna, ale je až k neuvěření, že aktuálně jsou provozní podmínky hodnoceny lépe v roky tápajícím Německu než USA. V případě služeb se situace na obou stranách Atlantiku liší, zatímco v Evropě se index PMI pohybuje okolo 50 bodů (v Německu aktuálně pod, v eurozóně nad), v USA je výše (56,5) než průmysl. To částečně vysvětluje rozdíly v tempu útrat domácností, kdy v Evropě je spotřeba stále spíše utlumená, zatímco v USA společně s investicemi do AI patří k motorům růstu.

Pohled zpět:

• Cena ropy Brent během včerejšího dne poklesla těsně pod hranici 100 USD/barel, když se objevily informace, že Saudská Arábie nečekaně rychle opravila ropovod East-West. To je zásadní alternativní cesta pro vývoz černého zlata, dokud zůstává Hormuzský průliv uzavřený. Přes tuto klíčovou dopravní tepnu proplul dle dat agentury Bloomberg jediný tanker. Je to sice více než v pondělí, kdy se to nepodařilo žádné, ale pokud tento stav vydrží další týdny či měsíce, ceny ropy jen tak dolů nepůjdou.
• Maďarská národní banka (MNB) na včerejším zasedání přerušila cyklus uvolňování měnové politiky, když ponechala základní úrokovou sazbu na 5,50 %. Po přechozích třech sníženích sazeb a vývoji inflace, která v meziročním vyjádření činí pouze 1,3 % a její jádrový index je na 2 %, se mohlo na první pohled zdát, že nic nebrání dalšímu snížení sazeb. Ačkoli očekávaná inflace pro tento rok zůstala nezměněna (1,8 %), pro příští rok byl odhad výrazně navýšen ze 2,3 % na 3,1 %. To vše navíc v době veliké nejistoty, kdy se ceny energií drží na zvýšených úrovních a existuje reálná hrozba jejich průsaku do další částí ekonomiky (ceny služeb, zboží, inflační očekávání či požadavky na vyšší růst mezd). Možná ještě důležitější zprávou z tohoto zasedání však je, že MNB se rozhodla od roku 2028 snížit svůj inflační cíl ze 3 % (dosud nejvyšší v Evropě) na 2,5 % (toleranční pásmo ±1 p.b.). Zároveň od příštího roku budou centrální bankéři v Budapešti zasedat pouze 8x (ne každý měsíc jako dosud) a přiblíží se tak praxi mimo jiné ECB. Toto je jeden z prvních kroků možného budoucího směrování Maďarska do eurozóny.
• Spotřebitelská důvěra v eurozóně se zhoršila více, než se očekávalo (-16,0 bodů), když index poklesl z -15,5 na -16,5 bodů. Tento vývoj podtrhuje skutečnost, že ekonomika eurozóny se zatím nemůže spolehnout na vyšší útraty domácností, které zůstávají pravděpodobně i vlivem současného geopolitického vývoje utlumené. Růst je tak podporován vyššími vládními výdaji, avšak za cenu rostoucích dluhů, což z dlouhodobého hlediska je neudržitelný koncept.
• Akciové trhy včera marně hledaly směr. Americký index S&P 500 i německý DAX zůstaly na své pondělní hodnotě. Pražský PX pak odepsal 0,3 %. Koruna se nadále pohybuje okolo 24,34 EUR/CZK.