Dnes je před námi mimořádně zajímavé zasedání Fedu

Výhled:

• Ve Spojených státech amerických budou nejprve zveřejněny srpnové výsledky maloobchodu, kde se očekává po jejich meziměsíčním propadu v červenci o 0,6 % naopak nárůst o 0,8 %. Stejný vývoj je předpokládán i u maloobchodu bez prodejů aut (z -0,3 % na +0,5 %). To bude ale pouze předkrm před večerním hlavním chodem, kterým je zasedání Fedu. To bude extrémně zajímavé, protože rozhodnutí není zdaleka předem dané. Kombinace posledních výsledků (spotřebitelská inflace, výrobní inflace, míra nezaměstnanosti či počet nově vytvořených pracovních míst mimo zemědělský sektor) a vystoupení předsedy Fedu Kevina Warshe na sympoziu centrálních bankéřů v Jackson Hole vyústilo ve zvýšení pravděpodobnosti zvýšení úrokových sazeb na dnešním zasedání až na aktuálních 90 %. Rovněž nás to přimělo ke změně naší predikce, když nově očekáváme navýšení sazeb o 25bb. Nicméně je třeba říct, že očekávání analytiků jsou rozdělena zhruba 2:1 ve prospěch zpřísnění měnové politiky, ale stabilita sazeb rozhodně není ze hry. Roli totiž může hrát i politika, kdy Kevin Warsh byl nominován Donaldem Trumpem se zřejmým cílem snížit úrokové sazby. To se nestane, ale zvednout ruku před listopadovými volbami nemusí být pro předsedu Warshe, ale případně i pro jiné členy měnového výboru, jednoduché. Dalším faktorem je i vývoj na dluhopisových trzích, kde vidíme výprodeje a nárůst výnosů dluhopisů. Měnové podmínky se v tomto smyslu zpřísnily, a pokud by Fed zvýšil úrokové sazby, přinejmenším by se zvýšil krátký konec výnosové křivky. Nelze vyloučit ale nárůst i na jejím delším konci. Nicméně pokud by Fed nedoručil zvýšení sazeb, finanční trh by se mohl začít bát ve vyšší míře o nezávislost Fedu, a že nedělá dostatek kroků v boji proti inflaci. V takovém případě by se mohl opakovat scénář „Sell America“ (akcie, dluhopisy, americký dolar dolů). Buď, jak buď, čeká nás velmi napínavé měnově-politické jednání, které navíc nabídne novou makroekonomickou prognózu Fedu, která bude bedlivě sledována zejména z pohledu aktualizovaného výhledu na úrokové sazby (tzv. dot-plot).
• Z tuzemska se dozvíme, jak se vyvíjely během srpna výrobní ceny. Ačkoli se českému průmyslu v posledních měsících relativně daří, ceny vstupů mu stále dělají vrásky na čele. Po meziměsíčním nárůstu průmyslových cen o 0,3 % v červenci odhadujeme vzhledem k pokračujícímu napětí na Blízkém východě jejich další zvýšení o 0,4 % v srpnu. Navíc po další eskalaci konfliktu cena ropa Brent stoupla až ke 108 USD za barel a zemní plyn na nizozemské burze se vyšplhal nad 80 EUR/MWh, což bude tlačit výrobní ceny dále směrem výše.

Pohled zpět:

• Včerejší den nabídl výsledky průzkumu ZEW, v jehož rámci finanční analytici hodnotí stav německé ekonomiky. V případě současného vývoje došlo k výraznému zlepšení, když příslušný index vzrostl z -61,1 na -47,1 bodů, zatímco tržní predikce byla o 5 bodů nižší (-52,1 bodů). To má pravděpodobně souvislost s posledními výsledky největší evropské ekonomiky, které byly na poměry Německa v posledních letech velmi obstojné (např. růst HDP ve 2Q’26 o 0,3 % č/č a o 1,0 % r/r). Hodnocení budoucího vývoje zůstává poměrné optimistické, když index mírně stoupl ze 34,2 na 34,7 bodů, nicméně zaostalo za mediánovým odhadem trhu (40 bodů). Obavy totiž nadále vyvolávají vyšší ceny energií (které dále rostou), vysoký stupeň nejistoty, ale také nízké úrovně vody v řece Rýn, což narušuje komerční dopravu a dodavatelsko-odběratelské řetězce. Na druhé straně víra v oživení největší evropské ekonomiky na pozadí vyšších vládních výdajů a růstového momenta v exportní části hospodářství se zvýšila.
• Ze Spojených států amerických dorazily výsledky průzkumu newyorské pobočky Fedu o podnikatelské náladě ve zpracovatelském průmyslu. Míra optimismu se však snížila, když index poklesl z 20,6 na 7,6 bodů, přičemž trh predikoval pozitivnější náladu (15,0 bodů), ale ne v takovém rozsahu. Podobně jako jinde ve světě americkému průmyslu vůbec nesvědčí rostoucí ceny energií, kterým neuniknou ani američtí výrobci, přestože USA je čistým exportérem ropy. Cenové tlaky jsou tak nejvyšší od roku 2022 a mohou ještě zesílit, protože ceny energií v poslední době letěly prudce vzhůru.
• Akciové trhy pokračují na červené vlně, když americký index S&P 500 odepsal téměř 0,5 %, německý DAX necelých 0,2 % a pražský PX pak 0,3 %. Koruna zůstává před zítřejším zasedáním ČNB usazena u hranice 24,30 EUR/CZK.