Prostor pro další posílení koruny je limitován

Vývoj EUR/CZK

Zdroj: Raiffeisenbank, Macrobond

Vývoj USD/CZK

Zdroj: Raiffeisenbank, Macrobond

"Index strachu" VIX

Zdroj: Raiffeisenbank, Macrobond

Jaký byl vývoj koruny v minulém týdnu?

• Koruna v minulém týdnu odepsala část svých dříve nabytých zisků, když oslabila ke 24,25 EUR/CZK. Mezitýdenní ztráta činila 0,3 %.
• Důvodem bylo zejména posilování amerického dolaru v souvislosti s příchozím údajem o PCE inflaci za květen. Kurz EUR/USD se posunul krátce až k úrovni 1,133. Po výsledku inflace, která meziročně vzrostla na 4,1 % v souladu s očekáváními, dolar mírně ztratil. V pátek se sice kurz EUR/USD dostal nad 1,14, ale ještě před dvěma týdny byl kurz nad 1,16.
• To se promítlo také na kurzu USD/CZK. Před dvěma týdny se koruna obchodovala za méně než 21 USD/CZK, ale nyní je o 2 % slabší a kurz se pohybuje okolo 21,30 USD/CZK. Zatímco kurz EUR/CZK vykazuje relativní stabilitu, pohyby na USD/CZK jsou mnohem výraznější.
• Koruně pak nepomohl ani zápis ze zasedání ČNB, kde bankovní rada sice zvýšila základní úrokovou sazbu ze 3,50 % na 3,75 %, ale v tuto chvíli nepředpokládá, že by to byl začátek cyklu zvyšování úrokových sazeb.

Co čeká korunu v tomto týdnu?

• Naše aktualizovaná predikce vývoje úrokových sazeb ČNB předpokládá spíše „mini“ cyklus zpřísňování měnové politiky. Po červnovém zvýšení sazeb se přikláníme ke scénáři ještě jednoho navýšení úrokových sazeb o 25bb hned na následujícím zasedání v srpnu. Přestože se rizika nákladového šoku snížila v důsledku uklidnění situace na Blízkém východě, domácí cenové tlaky nepolevují. Jádrová inflace zůstává zvýšená okolo 3 % zejména díky nadměrnému zdražování ve službách o takřka 5 %. Zvolnění cenové dynamiky v této oblasti brání velmi svižný růst mezd (v 1Q’26 o 8,1 %). Zároveň ČNB vnímá rizika uvolněnější fiskální politiky a zvýšenou úvěrovou expanzi domácností i vlády.
• To je povzbudivá zpráva pro českou korunu. Původně jsme očekávali zmenšující se úrokový diferenciál mezi eurovými a korunovými sazbami, ale nyní očekáváme jedno zvýšení sazeb jak od ECB, tak od ČNB. Navíc poklesla riziková averze na pozadí dosažení mírového memoranda mezi USA a Íránem a postupně se zlepšující situací v Hormuzském průlivu. Nicméně prostor pro další zisky koruny je z našeho pohledu omezený, když rozletu koruny bude bránit nejistota panující ohledně dalšího vývoje na Blízkém východě. Odhadujeme proto, že koruna by do konce letošního roku mohla oscilovat okolo současných 24,20 EUR/CZK.
• Přistoupili jsme také k revizi predikce EUR/USD, když nově očekáváme stabilní sazby od Fedu. Nicméně finanční trh sází na zvýšení sazeb za Atlantikem, tudíž pokud se naplní naše predikce, dolar by měl oslabit. Úrokový diferenciál podle nás zůstane hlavním hybatelem a ve 2H'26 by kurz EUR/USD mohl mírně vzrůst k úrovni 1,16. Větší zisky jsou možné v 1H'27, kdy se trhy zaměří na možné snižování sazeb Fedem a oživení růstu v eurozóně. Trvalý průlom nad 1,20 však nepředpokládáme i díky tomu, že politická riziková prémie dolaru výrazně poklesla.