Koruna míří ke stále silnějším hodnotám

Vývoj EUR/CZK

Zdroj: Raiffeisenbank, Macrobond

Vývoj USD/CZK

Zdroj: Raiffeisenbank, Macrobond

Volatilita dluhopisového trhu

Zdroj: Raiffeisenbank, Macrobond

Jaký byl vývoj koruny v minulém týdnu?

• V pondělí dopoledne koruna testovala své týdenní minimum kolem úrovně 24,235 EUR/CZK, přičemž se krátce dotkla horní hranice Bollingerova pásma. Od té doby postupně posilovala.
• Úterní výsledky německého indexu ZEW ukázaly na zlepšení hodnocení současné situace (-64,3 b. oproti očekávání -69,5 b.) i ekonomického sentimentu, což na trzích podpořilo optimismus ohledně oživení evropské ekonomiky a pomohlo koruně zamířit k silnějším hodnotám pod 24,20 EUR/CZK. Zápis z posledního jednání amerického Fedu a potvrzení finální inflace v eurozóně na úrovni 2,9 % r/r nepřinesly pro devizové trhy žádná zásadní překvapení. Uklidnění globálního sentimentu i nadále nahrávalo měnám regionu.
  Trh aktuálně sází na stabilitu sazeb Fedu na zářijovém zasedání z více než 60 %. Americké Ministerstvo financí nečekaně uvedlo, že minimálně zdvojnásobí objem zpětného odkupu dlouhodobých státních dluhopisů. To vyvolalo obavy z fiskální nestability (státní dluh ve výši 40 bil. USD) a znehodnocení dolaru. Dolar oslabil napříč trhem, z čehož těžila i koruna (20,6–20,7 USD/CZK).
• Ve čtvrtek a v pátek koruna své zisky dále navýšila. Příznivě působily i páteční předběžné výsledky PMI ve zpracovatelském průmyslu v Německu (52,5 b.) i v celé eurozóně (52,3 b.), které překonaly tržní očekávání. V pátek odpoledne česká měna posílila až k úrovni 24,105 EUR/CZK, čímž se dotkla spodní hranice Bollingerova pásma a dosáhla svého týdenního maxima.

Co čeká korunu v tomto týdnu?

• V úterý bude v Německu zveřejněn druhý odhad HDP za 2Q. Pokud by německá ekonomika rostla výrazně rychleji než podle prvního odhadu, mohlo by euro profitovat, z čehož by mohla těžit také koruna. Index podnikatelského klimatu ifo by na kurz koruny neměl mít výraznější vliv, ale přesto, pokud by prudce vzrostl a naznačil by pozitivní náladu u německých firem, euro by mohlo profitovat a s ním také česká koruna.
• O sazbách bude rozhodovat Maďarská národní banka. Finanční trhy z 82 % sází na stabilitu sazeb na úrovni 5,75 %. Avšak pokud by MNB překvapila dalším snížením sazeb, forint by oslabil a mohl by pod mírný tlak dostat také celý středoevropský region včetně koruny.
• Nejdůležitější události z pohledu globálních trhů budou zveřejněny ve středu, kdy z USA dorazí červnový výsledek PCE inflace (jeden z hlavních ukazatelů pro Fed) a druhý odhad HDP za 2Q (očekává se 1,5 % r/r). Trh očekává, že PCE inflace poklesne na 3,4 % r/r, avšak pokud by inflace byla výrazně vyšší, výsledek by podpořil sázky na přísnější měnovou politiku Fedu, což by posílilo americký dolar a koruna by oslabila. Naopak nižší inflace by poskytla české koruně prostor pro zisky. U druhého odhadu HDP trh neočekává výraznou změnu, přesto, pokud by americká ekonomika rostla výrazně pomaleji, dolar by tratil a koruna by mohla připsat zisky.
• Konec týdne ukáže, jak rostla česká ekonomika ve 2Q 2026 podle zpřesněného odhadu ČSÚ. Analytická obec očekává (včetně nás) potvrzení mezičtvrtletního růstu o 0,4 % a meziročního o 2,0 %. Pokud by česká ekonomika vzrostla více, koruna by mohla připsat zisky.
• V pátek na sympoziu v Jackson Hole bude mít projev šéf Fedu Kevin Warsh. Trhy bude zajímat jeho pohled na další směřování měnové politiky v prostředí stále zvýšené inflace, vysokých výnosů amerických státních dluhopisů a výrazného rozdělení uvnitř FOMC. Pozornost bude směřovat také k revizi měnověpolitického rámce Fedu a k tomu, zda projev naznačí možné změny v přístupu k inflačnímu cíli. Jestřábí tón by mohl vést k růstu výnosů z amerických dluhopisů, dolar by posílil a koruna by tratila. Po holubičím projevu by mohly výnosy z dluhopisů poklesnou, dolar by oslabil a koruna připsala zisky.