Silnější dolar nedovolil koruně rozšířit své zisky

Vývoj EUR/CZK

Zdroj: Raiffeisenbank, Macrobond

Vývoj USD/CZK

Zdroj: Raiffeisenbank, Macrobond

"Index strachu" VIX

Zdroj: Raiffeisenbank, Macrobond

Jaký byl vývoj koruny v minulém týdnu?

• Ačkoli bylo v minulém týdnu podepsáno mírové memorandum zástupci USA a Íránu, což vyústilo v pokles cen energetických komodit (Brent pod 80 USD/barel), dopad na měnové trhy byl omezený. Finanční trh počítal s tímto scénářem. Navíc zůstává mnoho nevyjasněných otázek a Hormuzský průliv se jen částečně pootevřel.
• Z globálního hlediska bylo mnohem důležitější zasedání amerického Fedu, které vyústilo v široce očekávané ponechání úrokových sazeb v cílovém pásmu 3,50-3,75 %. Přesto ale Fed vyslal jestřábí signál, když se dle tzv. dot-plotu 9 členů měnového výboru aktuálně přiklání k alespoň jednomu zvýšení sazeb do konce tohoto roku a dalších 8 členů pak pro stabilitu na stávají úrovni. Investoři nyní očekávají zpřísnění měnové politiky o 25bb již v říjnu. Na finančních trzích se to promítlo v nárůstu výnosů státních dluhopisů zejména na krátkém konci, což byla živná půda pro americký dolar, který výrazně posílil a kurz EUR/USD prolomil úroveň 1,15.
• Nejdůležitější tuzemskou událostí pro korunu bylo bezesporu zasedání ČNB. Ačkoli ještě donedávna komunikace centrálních bankéřů naznačovala spíše vyčkávací přístup, bankovní rada se nakonec rozhodla zvýšit základní úrokovou sazbu ze 3,50 % na 3,75 %. Finanční trh však s tímto scénářem počítal, proto koruna v tu chvíli setrvávala pod úrovní 24,20 EUR/CZK. Následná tisková konference guvernéra ČNB Aleše Michla ale nebyla jestřábího charakteru a společně s posilujícím americkým dolarem až k 1,145 EUR/USD koruna mírně oslabila ke 24,20 EUR/CZK.

Co čeká korunu v tomto týdnu?

• Co se týká dalších kroků bankovní rady ČNB, usuzujeme ze slov jejího guvernéra, že toto zvýšení úrokových sazeb reaguje spíše na rizika poptávkového šoku plynoucího z nadměrné úvěrové aktivity, svižného růstu mezd a pravděpodobně uvolněnější fiskální politiky. Další zpřísnění měnové politiky je reálnou variantou, ale neočekáváme tak výrazný nárůst úrokových sazeb jako v roce 2022. Ostatně Jan Procházka před zasedáním ČNB zmínil, že trhem zaceněné zvýšení sazeb o 100bb na ročním horizontu hodnotí jako nereálné. Bankovní rada si podle Aleše Michla nechává dveře otevřené a nezavazuje se k žádným dalším krokům.
• Kromě úrokových sazeb pomáhá ČNB ve zpřísnění měnových podmínek v české ekonomice také tuzemská měna, která je o 1 % silnější, než s čím počítala poslední predikce ČNB.
• Vzhledem k přísnější měnové politice ČNB, než kterou jsme předpokládali, jsme revidovali naše projekce výhledu sazeb ČNB, peněžních sazeb, ale i vývoje koruny. Aktualizovaný výhled představíme na našem webináři, který se uskuteční zítra 23.6. od 10:30. Připojit se můžete přes tento odkaz.
• Alespoň ale naznačíme, že díky vyšším sazbám ČNB a přinejmenším dočasnému uklidnění situace na Blízkém východě by se koruna měla pohybovat na silnějších úrovních, než jsme dosud předpokládali.