Koruna se podpory z ČNB nedočkala

Vývoj EUR/CZK

Zdroj: Raiffeisenbank, Macrobond

Vývoj USD/CZK

Zdroj: Raiffeisenbank, Macrobond

"Index strachu" VIX

Zdroj: Raiffeisenbank, Macrobond

Jaký byl vývoj koruny v minulém týdnu?

• Koruna má za sebou po delší době klidný týden, ve kterém její mezi týdenní změna byla +0,1 % a pohybovala se těsně nad úrovní 24,20 EUR/CZK.
• Pro měnové trhy byl klíčový oficiální vládní report z amerického trhu práce, podle kterého vzniklo 130 tis. nově vytvořených pracovních míst, přičemž mediánový odhad byl poloviční. Nezaměstnanost se místo predikované stagnace snížila o 0,1 p.b. na 4,3 %. Po zveřejnění výsledků finanční trh sázel pouze z 6 % na snížení úrokových sazeb v březnu. Americký dolar proto posílil a kurz EUR/USD se obchodoval okolo 1,186. Inflace v USA poklesla z 2,7 % na 2,4 % (odhad trhu 2,5 %) a jádrová složka se snížila v souladu s očekáváními z 2,6 % na 2,5 %. Reakce dolaru byla marginální.
• Inflace v Maďarsku poklesla ze 3,3 % na 2,1 % v souladu s naší prognózou (odhad trhu 2,4 %). MNB tak má otevřené dveře k obnovení uvolňování měnové politiky. Snížení sazeb očekáváme v únoru i březnu. Forint proto krátce oslabil nad hranici 381 EUR/HUF, ale koruna z toho nic nevytěžila.
• Finální odhad ČSÚ potvrdil, že inflace v ČR poklesla na 1,6 %, což bylo do značné míry dáno nižšími cenami energií. Jádrová inflace ale zejména kvůli cenovým tlakům v oblasti služeb zůstává zvýšená (2,7 %). Přesto páteční zápis ze zasedání ČNB ukázal, že snížení sazeb není pro bankovní radu z obliga. Koruna proto ke konci týdne zamířila blíže k 24,30 EUR/CZK.

Co čeká korunu v tomto týdnu?

• Tuzemský kalendář je zcela prázdný, koruna proto bude sledovat dění v zahraničí. V úterý bude publikován průzkum ZEW o hodnocení německé ekonomiky. Pokud by vzrostl optimismus ohledně jejího budoucího vývoje, euro by z toho mohlo profitovat, což by mohlo být pozitivní i pro korunu.
• Středa bude patřit zápisu z lednového zasedání Fedu, který může poodhalit, jak by mohl Fed postupovat v dalších měsících. V případě vyšší rezistence vůči snižování sazeb by si naopak dolar mohl připisovat vůči euru zisky. Silnější dolar by ale pak pravděpodobně koruně neprospíval.
• To hlavní ale přijde až v pátek. V Německu, eurozóně i USA budou publikovány indexy PMI, které naznačí aktuální ekonomickou dynamiku růstu ve zmíněných zemích. Zejména zvýšení ekonomické aktivity v Evropě by koruně mohlo udělat radost, jelikož vyšší zahraniční poptávka by byla podpůrným faktorem růstu české ekonomiky.
• Z USA se dozvíme úvodní odhad 4Q’25 a také prosincovou PCE inflaci, přičemž silnější ekonomický růst a perzistentní inflační tlaky by hrály ve prospěch přísnější měnové politiky Fedu, což by byl další podpůrný vliv pro dolar. Naopak regionální měny včetně koruny by mohly tratit.
• Velmi důležitý bude také indikátor vyjednaných mezd v eurozóně, který ve 3Q‘25 zpomalil na necelá 2 %. Pokud by mzdová dynamika zůstala utlumená, přičemž již nyní růst cen v oblasti služeb zvolnil, mohlo by se začít spekulovat, zda ECB dodatečně nesníží úrokové sazby. V takovém případě by euro mohlo mírně oslabovat, z čehož by koruna mohla těžit.