ČNB nejspíše do plachet koruny foukat nebude

7 dní s korunouKurz korunyČNB

14. 9. 2026

Rostoucí napětí na Blízkém východě, které se promítá na nárůstu cen ropy na světových trzích se koruně nemůže zamlouvat. Přidáme-li k tomu komentář viceguvenérky ČNB Evy Zamrazilové, že ke zvýšení úrokových sazeb na zasedání v tomto týdnu není mnoho důvodů, nemohlo to dopadnout jinak než alespoň dočasným oslabením koruny. Pro ni bude zásadní právě zasedání ČNB a následná komunikace Aleše Michla, která však podle nás koruně k duhu nepůjde. Koruna bude sledovat i zasedání Fedu a BoJ.

Vývoj EUR/CZK

Zdroj: Raiffeisenbank, Macrobond

Vývoj USD/CZK

Zdroj: Raiffeisenbank, Macrobond

Volatilita dluhopisového trhu

Zdroj: Raiffeisenbank, Macrobond

Jaký byl vývoj koruny v minulém týdnu?

Na začátku minulého týdne se koruna plavila na klidném moři, když oscilovala v blízkosti úrovně 24,20 EUR/CZK. Vody ovšem rozčeřila viceguvernérka ČNB Eva Zamrazilová, která ve středu uvedla, že aktuálně nevidí důvody pro zvýšení sazeb na zasedání ČNB v tomto týdnu. Koruna proto oslabila v tu chvíli až ke 24,28 EUR/CZK na týdenní minimum.
Tento vývoj je o to zajímavější, že právě ve středu posilovalo euro vůči americkému dolaru a kurz EUR/USD dosáhl týdenního maxima 1,165, a to navzdory tomu, že vlivem pokračujícího napětí na Blízkém východě cena ropy Brent dále rostla a překonala hranici 100 USD/barel (aktuálně 107).
Ve čtvrtek zasedala ECB, která v souladu s očekáváními zvýšila úrokové sazby o 25bb, depozitní sazba tak vzrostla na 2,50 %. Navíc ECB akcentuje ve vyšší míře inflační rizika, což zvyšuje pravděpodobnost dalšího zpřísnění měnové politiky, ačkoli závazek dalších kroků nepadl.
Během čtvrtka povyskočila cena ropy Brent krátce až ke 110 USD/barel, přesto koruna mírně posílila ke 24,24 EUR/CZK. Nejspíše ji pomohl člen bankovní rady Jan Kubíček, který řekl, že by ke zpřísnění měnové politiky ještě mohlo dojít, otázkou je však načasování.
Meziroční inflace v USA zůstala na 3,4 % a šance na zvýšení sazeb na středečním zasedání Fedu vzrostla podle finančního trhu na 86 %.

Co čeká korunu v tomto týdnu?

Nejdůležitější událostí tohoto týdne by pro korunu mělo být čtvrteční zasedání ČNB. Původně jsme předpokládali, že by bankovní rada mohla přistoupit ke zvýšení úrokových sazeb již nyní, ale pravděpodobnost tohoto kroku se výrazně snížila vzhledem ke komentářům přicházejících z ČNB. Aktuálně se tak přikláníme k pokračující stabilitě úrokových sazeb, ale nadále se domníváme, že ČNB zpřísní svou měnovou politiku do konce letošního roku. Otázkou je, zda v listopadu či prosinci, což naznačil i výše zmíněný Jan Kubíček. Pro korunu bude kromě samotného rozhodnutí klíčová tisková konference guvernéra Aleše Michla. Očekáváme, že by mohl nastat podobný scénář jako v srpnu, kdy komunikace byla překvapivě holubičí a koruna se dostala do krátkodobé defenzivy. V takovém případě by se naše měna vydala výrazněji nad 24,30 EUR/CZK.
Už den předtím bude zasedat americký Fed. Ten by mohl zvýšit úrokové sazby o 25bb, protože se inflace pohybuje mimo toleranční pásmo (nad 3 %). Na finančních trzích to však není plně zaceněno (analytici rozděleni 50:50), tudíž pokud Fed zvýší sazby a jejich nová makropredikce společně s následnou komunikací bude jestřábího charakteru, dolar bude posilovat.
V pátek rozhodne o nastavení měnové politiky také Bank of Japan, která téměř s jistotou zvýší základní sazbu o 25bb na 1,25 %. Případné jestřábí signály mohou mít dopad na EUR/USD a tím nepřímo i na korunu. Naše predikce EUR/USD byla pod revizí vzhledem k pozměněnému výhledu na sazby ECB a Fedu, ale vlivem protichůdných faktorů prognóza EUR/USD se nakonec nemění.