Pokles koruny se zastavil

Vývoj EUR/CZK

Zdroj: Raiffeisenbank, Macrobond

Vývoj USD/CZK

Zdroj: Raiffeisenbank, Macrobond

Volatilita dluhopisového trhu

Zdroj: Raiffeisenbank, Macrobond

Jaký byl vývoj koruny v minulém týdnu?

• Koruna v pondělí oslabila k úrovni 24,476 EUR/CZK, kde se dotkla horní hranice Bollingerova pásma a zaznamenala své týdenní minimum. Vývoj byl ovlivněn přetrvávající geopolitickou nejistotou na Blízkém východě, rostoucími cenami energií a slabším eurem. Nepomohlo ani vyhlášení předčasných voleb ve Španělsku a rozpočtové tenze ve Francii.
• V úterý odpoledne byl zveřejněn odhad zářijové inflace, která zrychlila z 1,9 % na 2,5 % r/r a o 0,3 p.b. předčila prognózu ČNB. Ačkoliv posilující dolar drží regionální měny pod mírným tlakem, vyšší inflační číslo zvyšuje pravděpodobnost zpřísnění měnové politiky ČNB.
• V dalších dnech česká měna své zisky udržela. V pátek dosáhla svého týdenního maxima u úrovně 24,346 EUR/CZK.

Co čeká korunu v tomto týdnu?

• Nadcházející týden se ponese ve znamení klíčových dat o inflaci z domova i ze zámoří. Domácí kalendář nabídne v úterý finální CPI inflaci za září, která podle předběžných údajů zrychlila meziročně na 2,5 % (ze srpnových 1,9 %), a to zejména pod tlakem vyšších cen energií a pohonných hmot. Vzhledem k tomu, že výsledek byl nad prognózou ČNB (2,2 %), trh očekává zvýšení sazeb o 25 bb (2T repo sazba na 4 %) na dalším zasedání v listopadu. Klíčová budou data o jádrové inflaci, která ukážou, zda inflace překročila 3 %, či se udržela na horní hraně tolerančního pásma ČNB.
• Koruna by v budoucnu pod taktovkou možného zvýšení sazeb mohla mírně posílit. V tom jí může pomoci páteční inflace v průmyslu, u které očekáváme meziroční zrychlení z 2 % na 3,5 %. Výraznější proinflační tlaky u výrobců by znamenaly další růstový podnět pro korunu.
• Hlavním globálním impulsem však bude středeční zveřejnění CPI inflace v USA. Trh očekává, že meziroční inflace mírně vzroste na 3,6 % (ze srpnových 3,4 %). Pokud by inflace překvapila ještě vyšším nárůstem, zesílily by sázky na přísnější měnovou politiku Fedu. Dolar by těžil a koruna by oslabila. Naopak případné zvolnění inflačních tlaků by poskytlo prostor k ziskům měnám středoevropského regionu. Celý inflační obrázek doplní čtvrteční ceny výrobců, které minulý měsíc meziročně rostly o 5,4 %. Naše prognóza očekává, že Fed zvýší sazby o 25 bb na říjnovém (pravděpodobnost 50:50) i prosincovém zasedání.
• Blížící se midterms v USA mohou způsobit vyšší volatilitu na trzích. Výnosy amerických státních dluhopisů slouží jako globální benchmark.
• Pro české korporátní i státní dluhopisy by to znamenalo požadavek na vyšší rizikovou prémii. Vyšším sazbám pomáhá také plánovaná rozvolněná fiskální politika v tuzemsku, která zakládá proinflační rizika a přiměje ČNB k vyšší opatrnosti a s největší pravděpodobností ke zvýšení sazeb. To vyústí v prodražení obsluhy státního dluhu a zvýší náklady na dlouhodobé financování v české ekonomice.