Koruna se podpory z ČNB nedočkala

7 dní s korunouKurz korunyČNBInflace

10. 8. 2026

Nejzásadnější událostí z pohledu české měny bylo čtvrteční zasedání ČNB, které vyústilo mezi analytiky v široce očekávanou stabilitu sazeb. Samotné rozhodnutí tak nebylo kurzotvorné, ale následná komunikace včetně nové predikce ze strany ČNB naznačuje, že by se další pohyb sazeb nahoru nemusel konat. Nastal tak námi nalajnovaný scénář, kdy koruna zamířila k úrovni 24,30 EUR/CZK. V tomto týdnu bude koruna sledovat zejména dění na Blízkém východě a výsledek červencové inflace v USA.

Vývoj EUR/CZK

Zdroj: Raiffeisenbank, Macrobond

Vývoj USD/CZK

Zdroj: Raiffeisenbank, Macrobond

Volatilita dluhopisového trhu

Zdroj: Raiffeisenbank, Macrobond

Jaký byl vývoj koruny v minulém týdnu?

V minulém týdnu na devizových trzích rezonovalo ohlášení D. Trumpa, že odložil útok na Írán a obě strany sváru se blíží (opět) dohodě. Zároveň Írán uvedl, že se domluvil s Ománem ohledně správy Hormuzského průlivu. Cena ropy Brent v té souvislosti poklesla k 80 USD/barel. S nižšími cenami ropy ztrácel americký dolar, kurz EUR/USD se posunul k 1,156 (+vliv pátečních dat z US trhu práce). Koruna proti dolaru posílila o 0,2 % pod úroveň 21 USD/CZK, proti euru ale zůstala jako přikovaná u 24,20 EUR/CZK.
Nic na tom nezměnil ani středeční předběžný odhad červencové inflace v ČR, která meziročně vzrostla z 1,5 % na 1,7 % zcela v souladu s predikcí trhu (náš odhad 1,8 %). Nicméně struktura inflace se nemění a růst cen ve službách po krátkém zvolnění opět zrychlil ze 4,5 % na 4,7 %.
To je bezesporu jeden z faktorů, proč zůstává měnová politika ČNB restriktivní. Bankovní rada se rozhodla na svém čtvrtečním zasedání ponechat základní úrokovou sazbu na 3,75 % v souladu s očekáváním analytiků. Naopak investoři nevylučovali možnost dalšího zpřísnění měnové politiky, ale reakce koruny na zveřejnění rozhodnutí byla nicotná. O něco větší pohyb jsme viděli v průběhu tiskové konference guvernéra ČNB Aleše Michla, který uvedl, že červnové zvýšení sazeb přineslo žádoucí efekt. Nyní si bankovní rada chce dopřát čas na vyhodnocení příchozích dat do dalšího měnově-politického jednání, které je na programu v září.
Zároveň nová makroekonomická prognóza ČNB naznačuje stabilitu úrokových sazeb v delším období. Tržní sazby v té souvislosti začaly klesat, jak finanční trhy mírně ustoupily ze svého agresivního zacenění zpřísnění měnové politiky. Koruna proto oslabila ke 24,27 EUR/CZK a nastal tak scénář, na který jsme upozorňovali v našem posledním vydání „7 dní“.

Co čeká korunu v tomto týdnu?

Co můžeme čekat od ČNB ve zbytku roku? Doposud jsme předpokládali ještě jedno zvýšení sazeb v září zvláště, pokud by mzdová dynamika zůstala zvýšená (výsledek za 2Q’26 bude zveřejněn 3.9.) a ECB by zvýšila v září úrokové sazby. Nicméně výše popsané zasedání ČNB naznačuje, že se bankovní rada možná spokojí s aktuální restrikcí měnové politiky. Pokud by ECB doručila očekávané zvýšení sazeb v září a ČNB úrokové sazby nezměnila, vnímáme rizika naší predikce koruny (24,20 EUR/CZK na konci 3Q’26) směrem ke slabším úrovním. Výraznější depreciaci však nečekáme, když koruna v posledních měsících ukazuje nebývalou odolnost.
Ekonomický kalendář v tomto týdnu je spíše prázdný s výjimkou americké inflace, která může finančními trhy zamávat. Očekává se nepatrný pokles meziroční inflace o 0,1 p.b., pokud by ale inflace naopak vzrostla, sázky na zpřísnění měnové politiky v USA by mohly opět zesílit. Dolar by v takovém případě posiloval a koruna by své ztráty z minulého týdne nevymazala.
Není pochyb, že pro měnové trhy bude nadále zásadní další geopolitický vývoj, zejména na Blízkém východě a v Hormuzském průlivu.