Koruna vyhlíží komentáře z ECB i ČNB

Vývoj EUR/CZK

Zdroj: Raiffeisenbank, Macrobond

Vývoj USD/CZK

Zdroj: Raiffeisenbank, Macrobond

Volatilita dluhopisového trhu

Zdroj: Raiffeisenbank, Macrobond

Jaký byl vývoj koruny v minulém týdnu?

• Koruna se na začátku minulého týdne pohybovala na dostřel hranice 24,10 EUR/CZK, ale postupně začala oslabovat k úrovni 24,20 EUR/CZK.
• Tuzemská měna do značné míry kopírovala vývoj na kurzu EUR/USD. Ten během úterý a středy poklesl z 1,162 až na 1,157. Koruna zejména z tohoto důvodu ztrácela a ve středu dosáhla svého týdenního minima na 24,24 EUR/CZK. Nepomohl ji ani výrazně lepší výsledek PMI v českém průmyslu (54,1 bodů), než se kterým se počítalo (52,6 bodů), signalizující solidní ekonomickou aktivitu ve 3Q’26. Naopak nepřekvapivě plnění státního rozpočtu za letošních osm měsíců a návrh rozpočtu na rok 2027 koruně vítr do plachet nedodalo.
• Ve čtvrtek ČSÚ ukázal, že nominální růst mezd za 1Q’26 byl výrazně revidován z 8,1 % na 6,1 %, ale ve 2Q’26 mzdová dynamika zrychlila na 6,4 %. To bylo takřka v souladu s naší predikcí, ale výrazně pod odhadem trhu i ČNB, což vyústilo v pokles sázek na zvýšení sazeb ČNB na zasedání v září.
• Páteční výsledky českého maloobchodu potvrdily nadále rostoucí domácí poptávku, což je patrné i z úvodního odhadu srpnové inflace, kdy ceny služeb vzrostly meziročně o 4,5 %. Jádrová inflace zejména z tohoto důvodu zůstane zvýšená okolo 3 %.
• Páteční údaje z amerického trhu práce způsobily, že se aktuálně investoři spíše přiklánějí ke zvýšení úrokových sazeb na zasedání Fedu v příštím týdnu. Volatilita ohledně očekávání dalšího postupu Fedu se projevila také na kurzu USD/CZK, který oslabil až k 20,95 (na konci týdne 20,83).

Co čeká korunu v tomto týdnu?

• V eurozóně se jádrová inflace sice mírně snížila ze 2,5 % na 2,4 %, ale celková inflace stoupla ze 2,9 % na 3,3 % a dosáhla tak svého letošního maxima. Finanční trhy se tak utvrdily ve svém názoru, že ECB na svém čtvrtečním zasedání zvýší úrokové sazby o 25bb. S tímto scénářem počítáme také my a dopad na kurz EUR/CZK by tak měl být omezený. Nicméně bude zveřejněna nová makroekonomická predikce, která společně s následnou komunikací činitelů ECB naznačí, zda by mohly jít sazby ještě výše. Naše aktualizovaná prognóza aktuálně předpokládá, že by ECB mohla zpřísnit svou měnovou politiku ještě i v prosinci.
• Druhým vrcholem tohoto týdne bude páteční výsledek srpnové inflace v USA. Jak bylo výše uvedeno, finanční trh sází v tuto chvíli na zpřísnění měnové politiky ze strany Fedu v příštím týdnu, ale výsledek inflace může opět pohnout se sázkami trhu. Na základě vystoupení současného předsedy Kevina Warshe na sympoziu v Jackson Hole jsme se rozhodli změnit naši prognózu a nově očekáváme, že by ještě jedno zvýšení sazeb o 25bb mohlo následovat v prosinci. Vzhledem ke změnám v prognóze sazeb centrálních bank na obou stranách Atlantiku je naše predikce vývoje EUR/USD pod revizí.
• Pro korunu budou důležité také komentáře z ČNB před mediální karanténou.