Čeká korunu konec prázdninového lelkování?

Vývoj EUR/CZK

Zdroj: Raiffeisenbank, Macrobond

Vývoj USD/CZK

Zdroj: Raiffeisenbank, Macrobond

Volatilita dluhopisového trhu

Zdroj: Raiffeisenbank, Macrobond

Jaký byl vývoj koruny v minulém týdnu?

• Hlavní událostí minulého týdne bylo zasedání Fedu. Ten ponechal úrokové sazby v pásmu 3,50-3,75 % v souladu s naší predikcí. Finanční trh se sice také přikláněl k pokračující stabilitě sazeb, ale nevylučoval možnost jejich zvýšení o 25bb. O tom, že se Fed touto variantou zaobíral, svědčí, že tři hlasy byly pro zvýšení sazeb již na tomto jednání. Další postup měnové politiky bude záležet na příchozích datech, zejména o inflaci a z trhu práce. Na dluhopisových trzích se rozhodnutí Fedu včetně následné komunikace projevilo strmější výnosovou křivkou, když výnosy na dlouhém konci rostly (10Y: 4,68 % či 30Y: 5,20 %) a naopak na kratším konci klesaly (2Y: 4,27 %). Pokles výnosů kratších splatností vyústil v oslabování amerického dolaru a kurz EUR/USD se posunul až k úrovni 1,15. Vůči koruně byl dolar slabší oproti minulému týdnu o 0,7 % a kurz se dostal krátce pod 21 USD/CZK. Naše prognóza zatím nadále předpokládá stabilitu sazeb v USA po celý letošní rok, nicméně s ohledem na současný vývoj vnímáme riziko, že by mohlo dojít ke zpřísnění měnové politiky.
• Koruna na začátku minulého týdne posílila až ke 24,12 EUR/CZK, ale své zisky neudržela, když marně čekala podporu ze strany ČNB. Člen bankovní rady Jakub Seidler uvedl, že se tentokrát přiklání spíše ke stabilitě úrokových sazeb a koruna zamířila do blízkosti 24,20 EUR/CZK.
• Českou měnu takřka neovlivnila ani společná intervence Japonska a USA (čtvrtek a pátek), kdy se prostřednictvím Fedu prodávaly eura na podporu japonského jenu. Ten posílil v minulém týdnu o více než 4 % ze 164 pod 157 USD/JPY. Dolar tak ztrácel i vůči dalším měnám, proti euru o více než 1 %.

Co čeká korunu v tomto týdnu?

• Pro korunu bude klíčové čtvrteční zasedání ČNB, na kterém se bude opět rozhodovat mezi stabilitou a zvýšením úrokových sazeb, přičemž bude k dispozici i nová makroprognóza. Ta potvrdí, že ČNB bude muset zůstat obezřetná, protože inflačních rizik je stále mnoho (trh práce, nemovitostní trh, ceny ve službách či fiskální politika). Původně jsme domnívali, že by mohlo dojít ke zvýšení sazeb již v tomto týdnu, ale vzhledem ke komentářům jdoucím z ČNB nyní očekáváme pauzu. Nicméně, pokud by mzdová dynamika zůstala zvýšená (údaj za 2Q’26 bude zveřejněn 3.9.) a ECB by zvýšila v září úrokové sazby, dodatečné zpřísnění měnové politiky by mohlo nastat v září i od ČNB. Předpokládáme spíše neutrální postoj guvernéra A. Michla na tiskové konferenci a ne zásadní změnu trajektorie sazeb, což by mohlo vyústit v pokles tržních sazeb, na základě čehož by koruna mohla mírně oslabovat ke 24,30 EUR/CZK.
• Již ve středu bude zveřejněn úvodní odhad české inflace za červenec. Očekává se její mírný nárůst z 1,5 % na 1,7 % (náš odhad 1,8 %), ale z fundamentálního hlediska se inflační příběh nemění. Pod 2% cílem se inflace držela zejména díky klesajícím cenám potravin a odpuštění POZE, tyto efekty ale v dohledné době pominou a inflace se dostane nad 2 %.
• Z globálních faktorů můžou korunu ovlivnit zejména páteční data z amerického trhu práce. Více nově vytvořených pracovních míst mimo zemědělský sektor a nižší nezaměstnanost by mohla pomoci dolaru získat pevnější půdu pod nohama., což by také nešlo koruně k duhu.